每經熱評｜5月CPI、PPI低位運行不改經濟向好趨勢

每經特約評論員 宇文

近日，國家統計局發布5月物價數據。5月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.2%，較上月回升0.1個百分點，整體仍在低位運行。5月CPI同比漲幅小幅回升，主要在于去年同期基數較低。由于市場供應充足，5月份豬肉等食品價格有所回落，演唱會、電影等部分服務價格有所上漲。5月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降4.6%，降幅較上月擴大1個百分點。國際大宗商品價格整體下行，國內外工業品市場需求總體偏弱，帶動PPI降幅擴大。

CPI雖低位運行但略有擴大，PPI降幅擴大，凸顯需求偏弱的壓力還在，市場也存在著擔心通縮的聲音。筆者認為，PPI和CPI低位偏弱的原因是多方面的。如去年上半年全球大宗貨物價格高企的基數慣性，今年同期價格處于下降趨勢，我國是全球主要的大宗商品進口國，因此受到的輸入性傳導影響也大。這就導致我國PPI處于低位運行狀態。此外，隨著國際原油和有色金屬價格的持續走低，也會對我國相關行業的價格造成影響。不僅如此，原油價格偏低，不僅拉低了PPI，也對終端成品油價格帶來影響，也影響了CPI。此外，相比去年，工業品和生活消費品都處于相對充裕的供應狀態，供多于求的市場邏輯，使工業品和消費品價格高不起來，也使PPI和CPI處于低位。

雖然有諸多原因，但5月份的制造業、服務業、建筑業訂單指數均回落且都低于榮枯線，還是表明需求不足的矛盾相當突出，需要綜合施策。

一方面，分析CPI、PPI要有系統思維，不能簡單化為通縮。CPI、PPI是兩個經濟學指標，自然可以通過兩個指標的同比、環比進行定量分析，但不可以輕易定性。因為宏觀經濟運行是復雜、動態的過程，受各種因素的影響，定量分析或可對宏觀經濟運行提供趨勢性走向，但不可輕易限定。譬如，全球各大機構對全球經濟的預測，也是定期進行動態調整的。國際貨幣基金組織（IMF）多次下調2023年全球經濟增長預期，從2022年4月報告中的3.6%下調至2023年4月報告中的2.8%?？粗袊腃PI、PPI，既要看到低位運行和需求不足的邏輯關系，也要看到兩個指標低位運行的客觀原因，還要看到CPI略有擴大的情況，更要看到中國經濟復蘇的趨勢不改。所以，需求弱雖是事實，但未必是通縮。

另一方面，中央對宏觀經濟運行的判斷是準確的，既指出了需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，也給出了穩經濟、穩就業、提收入、促消費的系統性舉措。所以，盡管CPI、PPI低位運行不達預期，但是經濟復蘇的勢頭依然向好。從世界銀行到IMF，對今年中國經濟增長的預測都超過5%。這也意味著，中國經濟能夠實現5%左右的預期增長目標是大概率事件。這一增長速度，在全球主要經濟體和新興市場中堪稱優良。只要經濟復蘇的趨勢不改，CPI、PPI低位運行的小問題就會在經濟復蘇的大局中得到解決。

需要指出的是，中國雖然是全球經濟第一大貢獻國，但是解決價格運行問題的方案是不同的。從美國到歐盟再到英國，刺激經濟時往往會貨幣政策“大放水”，由此積累的通貨膨脹難以消化時，又會通過貨幣緊縮政策的“猛藥”來抑制通脹。這種顧此失彼、濫用貨幣政策手段的做法，美聯儲已經用到極致，目前貨幣緊縮政策尚未終結，已經引發美國中小銀行倒逼帶來的系統性金融風險。美國之所以如此，主要是靠美元的全球儲備貨幣地位托底。但從本周期的美聯儲粗暴加息看，美元的剩余價值已不多。

中國貨幣政策向來是多手段綜合運用，既不會“大水漫灌”刺激經濟，也不會旋緊貨幣政策閥門猛地緊縮。所以，CPI、PPI指標雖具有普遍的經濟學意義，但中國和西方經濟體還是有細微差別，因為中國的宏觀經濟運行和社會民生，既和市場密切相關，又與政策手段脫不了干系。

5月份CPI、PPI低位運行，發出市場需求不足的信號，需要更精準的政策手段穩經濟、提收入、促銷費，但無需過度擔憂通縮。畢竟，中國經濟復蘇向好的趨勢沒有變，而且CPI、PPI低位運行也給貨幣政策適度寬松提供了空間。

（作者系財經學者）