南方基金總經理楊小松：一攬子政策將推動資本市場高質量發展，全面提振市場信心

7月24日中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。8月18日，證監會發布答記者問，從投資端、融資端、交易端等方面入手，明確了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。

中央政治局會議的重要部署，體現了黨中央對中國資本市場發展的高度重視和殷切期望，指明了資本市場的發展方向。證監會一攬子政策措施的推出是證監會貫徹落實黨中央這一重要部署的關鍵舉措，將有助于提升資本市場流動性，增強資本市場服務實體經濟的功能，大力推動資本市場高質量發展，同時也有助于全面提振投資者信心，穩定市場預期，提升資本市場的吸引力。

堅定看好中國經濟，對資本市場充滿信心

2023年上半年，在以黨中央堅強領導下，各地區各部門堅持穩中求進工作總基調，著力推動經濟高質量發展。我國經濟恢復速度在全球主要經濟體中處于領先地位，長期向好的基本面沒有改變，發展前景光明。

上半年，我國經濟呈現回升向好態勢，一季度實現良好開局，二季度延續恢復態勢，為實現全年增長目標提供了良好基礎，同時我國經濟具備顯著的結構性亮點，南方基金不認為國內存在長周期經濟壓力。第一，我國制造業轉型升級成效顯著，今年前5個月我國汽車出口量（176萬輛）超過日本（161萬輛），成為全球最大的汽車出口國，這樣的成果在一年之前是無法想象的。第二，與之前每輪經濟下行周期不同，當前我國制造業龍頭企業資產負債表非常健康。以上市制造業整體財務指標為例，當前制造業賬面現金占總資產比例超過20%，處于歷史最高水平，帶息負債占比為20.7%，處于歷史最低水平，這個現象說明我國龍頭企業代表的優勢產能競爭力非常突出。第三，今年國內的居民出行和服務業景氣自一季度以來維持高位，暑期國內航空客運量高出2019年同期水平約10%。

對于短周期的經濟下行壓力，我國有充足的政策發力空間。不同于海外發達國家，我國整體財政和貨幣政策維持了較高的紀律性，當前我國中央政府杠桿率僅為21.4%，基本持平于2004年的水平。隨著政策的逐步出臺，預計經濟有望穩步回暖。

結合對于宏觀經濟的判斷和當前A股所處的位置，我們公司研究團隊判斷A股目前處于多周期共振的底部區域，不管是短期還是中長期都是極佳的入場時點。從中長期角度來看，以FED模型定義的股債估值性價比，目前中證800指數相對性價比已經超過歷史趨勢兩倍標準差，達到明確的戰略性買入水平。此外，過去一年滬深300指數整體波動率持續下降，目前已經基本與2014年中期的水平相當，而低波動本身也是重要的底部信號。這些現象意味著A股中長期上行的空間和勝率都非?？捎^。從短期角度來看，經公司研究團隊觀測，7月份市場交易活躍度下降較快，已到底部區間，滬深300指數換手率降至接近2019年以來的最低水平，當前已是良好入場時機。

綜合來看，市場已經較為充分地反映了對于二季度以來經濟的短期轉弱判斷，7月24日中央政治局會議已開啟新一輪穩增長政策周期，更加明確了當前的政策方向，有助于扭轉經濟，推動高質量發展。隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實，我們相信中國經濟能保持平穩健康發展。

一攬子政策逐步落地，多方面促進資本市場改革

建立和發展資本市場是黨中央深化改革開放、建立健全社會主義市場經濟體制的重大戰略決策和實踐探索。黨的十八大以來，我國高度重視資本市場改革發展，并取得了一系列顯著的成果。此次，證監會落實黨中央關于“活躍資本市場，提振投資者信心”的新部署新要求，多措并舉從投資端、交易制度、上市公司、市場參與機構、香港市場與A股協同發展、部委協同施策等多個方面提出一攬子政策措施，及時回應市場關切，進一步加速資本市場改革，長遠來看將有助于優化資本市場生態，提振市場信心，提升資本市場吸引力和國際競爭力，助力資本市場高質量發展。

一是豐富投資者的交易產品和渠道。通過大力發展權益市場基金、中國特色指數和指數化投資、公募REITs產品等，拓寬公募基金投資渠道，既可以優化公募基金的產品結構，同時可為投資者提供更多的投資渠道。

二是有效提升上市公司質量。一方面通過完善上市融資、并購重組等制度，可有效提升對上市公司的融資發展支持，促使上市公司基本面長期穩定向好發展。另一方面，通過完善強制分紅、股份回購制度、持續推進中國特色估值體系建設，可有效提升上市公司估值合理性，提高投資者投資體驗。

三是完善資本市場的交易制度，降低交易成本。通過降低基金費率、證券交易經手費、證券公司傭金費率和融資融券費率等，可有效引導投資端成本下降，提升資本市場的活躍度，并且通過完善股份減持、優化交易監管、延長交易時間等，可提高交易的便捷性和暢通性。

四是提升市場機構主體的活力。通過建設高質量的證券投資銀行，以及放寬對優質私募股權創投基金的備案登記，可提升市場整體參與主體的質量。

五是完善境內外市場聯動和協同發展。通過完善互聯互通的機制和產品創新，可為內地市場引入更多的資金活水，同時有利于統籌推動港股和A股的協同發展。

六是完善相應的配套措施，吸引更多長期資金入市。通過跨部委的協同合作，有助于完善資本市場稅收制度，推動更多中長期資金入市，促進資本市場整體高質量發展，形成有效發展合力，顯著提振投資者信心。 

公募基金將發揮專業優勢，助力提升資本市場活躍度

一攬子政策措施的推出也為國內資管機構提供了明確的行動路線圖。作為資本市場的重要參與者，公募基金在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了非常積極的作用。一直以來，公募基金始終以服務實體經濟、防范金融風險、發展普惠金融為根本目標，勇于擔當、切實作為,推動資本市場長期穩健發展。未來，公募基金既要恪守資管本源，堅持以投資者利益為核心，更要把握新形勢、理解新使命、領會新要求，切實提高公募基金行業服務資本市場改革發展、服務居民財富管理需求、服務實體經濟與國家戰略的能力，全面提升各項核心能力，推動公募基金行業高質量發展，進而助力提升資本市場活躍度，賦能實體經濟高質量發展。

一是大力發展權益類基金。國內權益類資產在長期資產配置中具備引領優勢，2012年至今年上半年，以偏股混合基金指數為表征的A股優質權益資產年化回報為10%，為投資者帶來了豐厚的回報。與此同時，公募基金行業本著普惠金融的初心，積極推動主動權益基金費率改革，讓利于投資者，持續探索高質量發展之路。改革后主動權益類基金實際費率低于全球可比市場水平，這將有利于推動公募基金行業在提升財富管理效應等方面發揮更大功能效用，讓更多投資者分享中國式現代化的成果，提升權益類基金占比，優化公募基金產品結構，降低中長期資金的投資成本，吸引更多中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置，助力公募基金通過優秀的價值發掘能力實現資本市場資源優化配置，促進資本市場平穩健康穩定發展。未來，公募基金將加快核心投研能力建設，優化投研管理組織架構與人才培養機制，持之以恒堅定發展權益類產品。公募基金發展權益類基金的重點措施包括：提升指數基金開發效率，加大產品創新力度；推進公募基金費率改革全面落地，降低管理費率水平；增加權益類基金發行比例，促進公募基金總量提升和結構優化；建立“逆周期布局”激勵約束機制，減少順周期共振；有效運用股票股指期權、股指期貨、國債期貨等工具，降低波動性，力爭為投資人提供長期穩健收益。

二是綜合加強價值發現、資源配置和居民財富管理等能力。公募基金一方面需要不斷增強大局觀和宏觀研判能力，強化逆周期思維，加強左側布局意識；另一方面需要加強調研力度，充分挖掘優質標的，堅持投資者利益至上，有效滿足多元化投資需求，關注關鍵技術科技型企業的成長空間，輔助推動中國特色估值體系建設，更好地回報投資者。

三是加快推進養老基金產品的發展，有效引入中長期資金，活躍資本市場。個人養老基金的資金是典型的中長期資金，有助于提升市場穩定性，是活躍資本市場的關鍵。當前個人養老基金中目標風險型基金規模大于目標日期基金規模（截止到今年一季度，分別為645億元和220億元），但借鑒發達國家養老第三支柱建設經驗，公募基金后續更應大力發展目標日期型養老基金，其一是目標日期型養老基金與投資者生命周期投資需求匹配，其二是能夠更好地發揮權益資產的收益優勢。

四是加強風險防范，穩中求進。在積極活躍資本市場的同時，公募基金應加強風險防控工作，做到穩字當頭、穩中求進，密切關注城投債券、房地產等重點領域風險，強化城投債券風險監測預警，避免資質下沉，鞏固客戶的長期投資信心。

五是加強專業發聲，引導市場理性預期。公募基金應充分發揮專業優勢，引導投資者全方面客觀理性看待經濟金融形勢和資本市場發展潛力，在市場底和經濟底的時期理性進行戰略性資產配置，收獲長期穩健收益。

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