一家科創陜企的焦慮

上市以來頻追“熱點”的瑞聯新材（688550）最近又有了新動作，將投資4.91億元建設光刻膠及高端材料產業化項目。 此前，瑞聯新材曾短暫“牽手”新冠藥與鋰電池，但并未產生實際效益。 《每日經濟新聞》記者梳理發現，頻追“熱點概念”反應出瑞聯新材在業務上的“深度焦慮”。 占據其營收半壁江山的液晶材料業務在行業內已基本實現全覆蓋，增長乏力，發展已到“天花板”。 瑞聯新材將下半場瞄準了OLED材料、醫藥板塊及光刻膠，試圖找到新的利潤增長點。 新的利潤增長點？ 日前，瑞聯新材發布公告稱，將以公司自有、自籌資金在渭南大荔縣投資4.91億元建設光刻膠及高端材料產業化項目，用于生產光刻膠、醫藥中間體及其他電子精細化學產品。其中首期項目投資為8310.96萬元，建設周期為12個月。但目前項目實施地塊部分土地使用權尚未取得。 圖片來源：瑞聯新材公告 記者發現，光刻膠并不是瑞聯新材的新業務。其年報顯示，瑞聯新材自2015年便已開始研發半導體光刻膠單體和膜材料中間體等光刻膠材料，計劃逐步將業務延伸入高分子材料領域，拓展其在電子信息產業的成長空間。 光刻膠為電子元件加工關鍵性材料，主要應用于顯示面板、集成電路和半導體領域。電子材料咨詢公司TECHCET預計，光刻膠市場預計將在2024年反彈，同比增長7%，市場規模達到25.7億美元。隨著產業轉移，中國的光刻膠市場也將不斷擴大。 在行業利好的勢頭下，關于本次光刻膠項目，瑞聯新材公告稱，該項目將大力拓展電子化學品業務，培育新的利潤增長點。 記者注意到，在此前瑞聯新材就OLED升華前材料及高端精細化學品產業基地項目擬發行10億元可轉換債券時，也曾提到要培育新的利潤增長點。 不過，該項目因其實控人問題目前處于中止狀態。近期可能會跟交易所進行溝通，瑞聯新材董秘辦相關工作人員告訴記者。 上述兩個項目都或多或少涉及光刻膠及其他電子化學品，上述工作人員表示“大荔光刻膠項目主要是針對?；?，配合光刻膠的生產，其中涉及需要有?；返纳a資質，在安全生產許可這塊，對廠區的要求比較高”。 從數據上看，2020年-2022年，瑞聯新材電子化學品所屬的其他材料板塊始終保持增長態勢，分別實現營收4002.31萬元、4205.77萬元、4499.80萬元，同比增長分別為14.31%、5.08%、6.99%。今年上半年該板塊營收同比增長22%。 但從比重來看，目前其他材料營收在主營業務收入中的占比并不高，分別為3.81%、2.76%、3.05%，未來具有一定的增長空間。 主業增長已到“天花板” 急于培育新的利潤增長點，透露出瑞聯新材在業務上的焦慮。 瑞聯新材主要從事顯示材料(包括液晶材料和OLED材料）、醫藥中間體和其他材料的生產與銷售。長期以來，顯示材料業務在營收中的占比在80%左右，其中液晶材料更是直接占據其“半壁江山”。 2020年、2021年液晶材料分別實現營收約48000萬元、76482萬元，同期實現同比增長-18.74%、59%。其中2021年受疫情影響該業務營收有所增加。 但從2022年開始，瑞聯新材便不再公布液晶材料的具體營收狀況。根據年報中相關數據進行大致估算，液晶材料營收略有下降之勢。 圖片來源：瑞聯新材官網 此外，延期IPO募投項目也傳達出瑞聯新材對該業務的未來增長空間持觀望態度。IPO募投金額最高的高端液晶顯示材料生產項目，原計劃建設周期為36個月，預計于2022年三季度建設完成。2021年因疫情延期到今年三季度。行至今年5月份，再次延期到2024年第三季度。 對于本次延期，瑞聯新材公告稱，受行業影響，短期內，液晶顯示材料的需求由增長轉為下滑，故根據市場狀況放緩項目進度。截止到今年上半年，該項目實際投資為15429.88萬元，占投資的50.79%。 上述工作人員表示，“項目延期到明年，是考慮到目前的產能可以滿足1~2年的需求，液晶材料一直是公司的基本盤，在目前看來是有產能優勢和成本優勢的，而且整個技術是相對成熟的。在較長時間內也還會占據整個顯示面板市場的主要份額，尤其是像電視、電腦這種大尺寸面板的市場，其他的一些顯示技術在短時間內應該沒有辦法實現對液晶材料的取代，因此，中長期來看的話，整個液晶材料的需求還是會比較穩定的”。 這也意味著，液晶材料未來的增量空間并不是特別大，因此，在液晶材料看到“天花板”后，瑞聯新材將重心瞄向OLED材料和醫藥板塊，同時加大對光刻膠等電子化學材料及新材料的產品研發及市場開拓。 為推進項目盡早投產，瑞聯新材使用自有資金6331.67萬元對IPO募投OLED項目追加投資。此前中止的10億可轉債亦是瞄準OLED材料。 與液晶顯示材料相比，OLED具有省電、輕薄、柔性等優點，成為當下中小尺寸顯示面板的主流方案。2018-2021年，該板塊在營收中的占比穩步提升，實現營收15307.21萬元、22900.99萬元、28200萬元、43730萬元，同比增長-18.54%、49.61%、23.14%、55.07%。 除顯示材料外，醫藥中間體是瑞聯新材的第二大業務。近五年，實現營收6047.07萬元、15624.90萬元、24747.11萬元、28140.45萬元、18233.27萬元。 值得注意的是，醫藥板塊是瑞聯新材目前所有業務中毛利率最高的業務。近三年毛利率分別為68.20%、61.40%、59.12%。 IPO募投項目延期 從整體營收狀況來看，近五年，瑞聯新材分別實現營收8.57億元、9.90億元、10.50億元、15.26億元、14.80億元，同比增長19.12%、15.60%、6.00%、45.35%、-2.96%。同期實現歸母凈利潤0.95億元、1.48億元、1.75億元、2.40億元、2.47億元，同比增長21.32%、56.87%、18.15%、36.70%、2.82%。 營收與歸母凈利潤增速有逐漸放緩的趨勢，今年上半年營收同比下降31.34%，歸母凈利潤同比下降63.83%，拉長時間線來看，在于同期基數過大。 瑞聯新材于2020年登陸科創板，彼時曾超募7.92億元。作為科創企業，瑞聯新材在研發上的投入逐漸攀升，從2020年-2022年，研發費用分別為4230.19萬元、8330.51萬元、10441.15萬元。 從平均ROE來看，自上市以來隨著募投項目的推進，瑞聯新材的ROE逐漸下降，2018-2022年分別為17.80%、24.02%、10.43%、8.65%、8.49%。 記者梳理發現，截至目前，IPO募投的多個項目存在延期完成的情況，高端液晶顯示材料生產項目和科研檢測中心項目都由原定36個月的建設周期延期到2024年第四季度。 此外，2021年瑞聯新材曾耗資1億元超募資金投資新能源材料自動化生產項目，布局動力電池電解液業務，后續使用自有資金追加投資4504萬元。該項目已于去年下半年達到完工狀態。遺憾的是，由于電解液市場價格大幅下降，瑞聯新材在互動平臺表示，該項目暫未形成產品銷售，不排除后續根據實際需求進行產線改造的可能。 也就是說，在IPO募投的6個實體項目中，目前完工的3個項目僅有OLED及其他功能生產材料項目對產能有實際助益。