出口有所回暖，經濟底等待磨底

每經編輯 趙云    

9月7日部分受海外情緒壓制，大盤低開后全天單邊下墜，截至收盤，上證指數跌1.13%報3122.35點，深證成指跌1.84%，創業板指跌2.11%。量能方面，A股全天成交7683.7億元，環比持平；北向資金再度大幅凈賣出逾70億元。盤面上，僅煤炭板塊逆市飄紅，其余板塊紛紛調整，芯片鏈回調較多。

數據來源：WIND

海外方面，美國非制造業PMI超預期高達54.5，創六個月高位，市場重燃對通脹風險擔憂，加之布拉德稱年內應該繼續預期再加息一次。市場對聯儲11月加息的押注再度走高，可能一定程度上壓制了市場風險偏好。

后市看，美聯儲的決策依然是在通脹、經濟增長、宏觀審慎之間尋求平衡。具體看，8月非農就業數據略超預期，但時薪增速和失業率顯示就業市場有所冷卻，疊加大幅低于預期的ADP就業人數，勞動力市場降溫趨勢顯現。

但失業率維持相對低位以及薪資增速環比依然為正，顯示其就業市場韌性猶在，這一點對居民實際收入、消費支出、經濟均形成支撐。疊加美聯儲近期鷹派發言，美聯儲可能加息見頂，但可能在較長時間里維持高政策利率；“數據依賴”依舊是其政策實施方針，降息時點仍需進一步觀察經濟數據。

國內經濟數據方面，8月進出口數據公布，從單月數據來看，今年8月份，我國進出口3.59萬億元，同比下降2.5%，環比增長3.9%。其中，出口同比下降3.2%，環比增長1.2%；進口同比下降1.6%，環比增長7.6%；貿易順差收窄8.2%。按美元計價，今年8月份我國進出口、出口以及進口分別同比下降8.2%、8.8%和7.3%，較7月的13.6%、14.5%和12.4%的降幅，分別收窄5.4、5.7和5.1個百分點，環比則分別增長3.9%、1.2%和7.6%。

雖然總量依然偏弱，但環比上出現了一些好轉，后續進一步回暖或可期。近期積極的促內需政策密集落地，延續了7月政治局會議“加強逆周期調節和政策儲備”的積極定調，目前仍處在政策發力期。投資的角度看，宏觀經濟復蘇、海外流動性趨于寬松的經濟背景下，雖然短期可能出現一定的調整波動，但權益資產依然具有一定配置價值。

9月7日煤炭板塊逆市偏紅，煤炭ETF（515220）漲0.13%。

數據來源：WIND

基本面上看，由于最近煤礦安全事故增多，為了保障生命安全，安全檢查較嚴，使得供給持續收縮。而需求側，雖然電廠日耗因天氣轉涼逐步下降，但按其長協要求，當前電廠依然在進行補庫，導致需求未出現大幅下降。供需偏緊使得港口地的動力煤價格止穩回升。另一方面，煤炭板塊中焦煤與地產的相關性比較強（因為焦煤是煉鋼原料，鋼材與地產開工比較相關），前面提到的刺激地產政策對板塊也構成一定利好。此外煤炭板塊高分紅+高股息也使其受到資本市場關注，多重因素共振導致近期煤炭板塊階段性回暖。

后市看，動力煤方面，考慮到近年產能核增的停滯，新建煤礦投產帶來的新增產量相對有限，煤炭產量隨煤價自發調節的機制有助于減少煤價大幅波動的風險，現貨價若下跌至長協價附近可能會有一定支撐。此外，進口煤炭價格較高以及人民幣貶值也可能會使得煤企出口量下降，對國內煤價有一定支撐，現貨煤當前大幅下跌的風險相對不大。

隨著淡旺季切換，若后續政策力度持續、經濟數據出現明顯回暖，鋼鐵、煤炭可能會有階段性順周期行情；落實到煤企方面，截至8月底，中證煤炭指數近12個月股息率高達9.64%，顯著高于很多紅利類指數。高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價值。可以適當關注煤炭ETF（515220），但是需要注意，雖然煤價中樞有一定上移，但是當前電廠庫存較高，不太可能出現極端高煤價的情況，近期煤價的上行可能更多地是階段性上行，需警惕因下游需求不足、電廠庫存較高及政策影響帶來的調整波動風險。

受通脹預期升溫的影響，9月7日成長板塊表現低迷，前幾日表現不俗的芯片、消費電子板塊紛紛調整，半導體設備ETF（159516）下跌4.45%，芯片ETF（512760）下跌3.87%，消電ETF（561310）下跌3.02%。

數據來源：WIND

芯片、消費電子板塊9月7日調整較多主要還是前期漲幅較大，過去的7個交易日半導體設備ETF的累計漲幅近15%。在市場情緒不佳時，資金獲利了結的訴求較強，因此9月7日相關板塊調整幅度更大一些。

從基本面來看，近期芯片板塊好消息不斷，首先是最近火爆的華為新機型Mate 60 Pro發行即售罄。華為新機顯示出的技術突破對芯片立業鏈構成一定利好，后續華為新機有望刺激手機終端需求復蘇，拉動芯片以及消費電子產業鏈的需求回暖。從整個產業周期來看，目前芯片行業已行至大周期的底部區域，全球半導體銷售情況已連續四個月小幅上升，我國6月半導體銷售額也實現了環比3.2%的增長，行業拐點降至。后續在人工智能浪潮下，行業景氣度拐頭向上的確定性較高。

此外芯片國產替代勢在必行，近年來出口限制政策的升級，讓我國芯片自主可控的需求變得更加緊迫。中美貿易戰以來，半導體設備、材料重點被卡脖子，是未來人工智能自主可控的重點環節。從設備細分品類來看，各品種國產化率普遍在20%以下，特別是光刻、薄膜沉積等設備國產化率不足10%，光掩膜版、電子特氣、光刻膠等材料對外依存度也較高。因此聚焦卡脖子最嚴重領域的半導體設備ETF（159516）值得重點關注，從近期表現來看，它也確實更具彈性。除了半導體設備ETF（159516）之外，小伙伴們也可以持續關注覆蓋芯片全產業鏈的芯片ETF（512760）以及聚焦于消費電子板塊的消電ETF（561310）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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