長城攪拌首發上會在即 新能源行業收入增長，毛利率下滑 公司回應：不存在低價搶占市場的行為

每經記者 張明雙    每經編輯 楊夏    

9月15日，正在申報創業板IPO的浙江長城攪拌設備股份有限公司（以下簡稱長城攪拌）即將迎來首發上會。2020年-2022年，長城攪拌實現營業收入分別為2.87億元、4.01億元、5.51億元，實現凈利潤分別為6694.57萬元、7632.36萬元、1.08億元。

長城攪拌財務情況。 圖片來源：招股書截圖

《每日經濟新聞》記者注意到，化工、新能源兩大行業收入增長是長城攪拌2021年、2022年業績增長的主要因素，其中來自新能源行業的收入增幅分別為245.89%、178.42%。不過長城攪拌的毛利率卻在持續下滑，2020年-2022年分別為40.61%、36.20%、33.76%，主要原因之一包括產品毛利率較低的新能源行業收入占比提高。

那么公司是否是以低價搶占新能源市場呢？對此，長城攪拌9月13日通過郵件回復記者采訪表示，公司為維護新能源領域重要客戶，同時考慮到該行業的設備采購規模較大，對于該行業客戶給予相對較低的產品報價，具備商業合理性，不存在低價搶占市場的行為。

兩大行業2022年收入增幅有所放緩

長城攪拌的攪拌設備主要應用于化工、新能源、生物工程、環保、食品飲料、冶金礦業等下游行業。2021年、2022年，長城攪拌的營業收入增幅分別為39.66%、37.45%，主要系化工行業、新能源行業對攪拌設備的需求增長所致。

2020年-2022年，長城攪拌來自化工行業的收入占主營業務收入占比分別為47.84%、48.70%、44.54%，2021年、2022年收入增幅分別為42.21%、26.11%；來自新能源行業的收入占主營業務收入占比分別為6.99%、17.31%、34.94%，2021年、2022年收入增幅分別為245.89%、178.42%。

圖片來源：長城攪拌首輪問詢函回復

相較其他行業，公司來自化工、新能源兩大行業的收入增幅較高，尤其是新能源行業。長城攪拌表示，化工行業在生產過程中大規模使用攪拌設備等工業裝備，隨著我國石化、高分子材料等化工行業的規模不斷擴大，公司實現了化工行業收入的快速增長；攪拌設備作為電池主要材料的重要生產設備，隨著新能源汽車市場高速發展，公司銷量保持持續增長。

不過從收入增幅來看，公司2022年來自化工、新能源兩大行業的收入增幅，相較2021年均已有所放緩。公司業績是否面臨增速減緩的可能？對此，長城攪拌回復記者采訪表示，化工行業與宏觀經濟的景氣度息息相關，近年來我國GDP仍保持持續增長態勢，來自于化工行業的需求仍將保持不斷增加；當前，國內新能源汽車行業雖然在一定程度上受補貼政策退坡的沖擊，但隨著市場對政策的消化以及國內消費需求的逐步恢復，預計未來仍將保持快速發展趨勢。

根據意見落實函回復，2020年-2022年末，長城攪拌在手訂單金額(含稅)分別為4.19億元、7.72億元、8.97億元，其中高分子材料、新能源行業在手訂單金額占比分別為25.26%、40.29%、45.46%，逐步成為各期末在手訂單的主要構成。2023年6月末，公司在手訂單總額有所上升，不過高分子材料、新能源在手訂單金額占比為38.65%，占比有所下降，主要系2023年上半年兩個行業的部分客戶項目完成驗收，收入確認較多所致。

結合兩大行業的發展趨勢，長城攪拌也提示了“未來業績下滑的風險”，尤其是新能源行業，公司表示，新能源汽車市場雖仍保持快速增長趨勢，但增速已開始放緩，受行業競爭加劇、國家補貼政策取消等因素影響，其增速可能會進一步下降；在新能源汽車市場增速下降到一定程度時，上游材料廠商將會減緩項目投資進度，減緩對公司產品的需求，從而對公司的收入增長帶來不利影響。

毛利率持續下滑

雖然長城攪拌的業績持續增長，但毛利率卻在持續下滑，2020年-2022年公司毛利率分別為40.61%、36.20%、33.76%。

長城攪拌解釋，一方面受到上游原材料價格大幅上漲以及外協加工成本增長的影響，降低了公司的毛利率水平；另一方面，系毛利率相對較低的新能源行業客戶收入占比快速增長影響。

按照產品售價與成本變動趨勢來看，通用立式攪拌設備是公司最主要的產品，2020年-2022年在主營業務收入中的占比分別為80.72%、78.17%、81.47%。2021年、2022年，該產品銷售單價漲幅分別為15.91%、18.42%，而單位成本漲幅分別為22.21%、23.76%，高于銷售單價漲幅，導致該產品毛利率連續下降，2020年-2022年分別為36.79%、33.35%、30.35%。

圖片來源：招股書截圖

根據招股說明書(上會稿)所述，我國攪拌設備行業的整體競爭格局呈現兩極分化的特征，低端產品市場參與者較多，高端產品)市場國內參與者較少；在低端產品市場，生產廠商數量較多，廠商間以價格競爭為主。

長城攪拌在國內的競爭對手主要為恒豐泰(NQ839755)、歐邁機械(NQ833022)。2020年-2022年，恒豐泰毛利率分別為30.01%、23.07%、25.66%，歐邁機械毛利率分別為29.79%、37.18%、35.57%。長城攪拌稱，公司毛利率整體高于兩家公司，主要系公司具有品牌優勢、先發優勢，不過受新能源行業客戶收入占比快速增長影響，公司2021年、2022年毛利率與兩家競爭對手的差異變小，已經低于歐邁機械的毛利率水平。 

那么公司是否存在低價搶占市場，尤其是新能源行業市場的情形？對此長城攪拌回復記者稱，2020年-2022年上游原材料價格上漲明顯，且公司大額訂單占比增長較快，公司針對大額訂單給予的報價水平相對較低，因此單價漲幅低于單位成本漲幅，具備商業合理性，公司已對上游原材料市場價格波動采取了相應措施。

至于新能源行業方面，長城攪拌稱，客戶對于單一項目的投資金額一般較高，對于攪拌設備的采購需求也通常較高，公司為維護寧德時代(SZ300750，股價214.93元，市值9449億元)、華友鈷業(SH603799，股價38.85元，市值659.95億元)等新能源領域重要客戶，同時考慮到該行業的設備采購規模較大，對于該行業客戶給予相對較低的產品報價；故公司毛利率變化具備商業合理性，符合行業特點，不存在低價搶占市場的行為。

值得一提的是，長城攪拌列舉的“競爭劣勢”之一為“在高端攪拌設備市場的項目歷史業績不足”，因缺乏歷史業績，獲得相應高端產品的訂單存在難度，對此公司積極尋求與準備進軍高端產品市場的企業進行合作，參與其研發、中試等階段的設備設計過程，以建立先發優勢并增加公司在相關領域的歷史業績。

機器設備等固定資產成新率不到30%

按照IPO計劃，長城攪拌擬通過創業板上市募集資金4.34億元，其中3.74億元用于“攪拌設備生產擴建項目”，項目達產后預計可增加工時57.60萬小時/年，以解決現有產能瓶頸問題。

以標準生產工時作為產能衡量指標，2020年-2022年，長城攪拌的產能利用率分別為133.97%、144.55%、146.07%。由于收入增長較快，公司通過適當延長工人作業時間，提高設備利用率來滿足業務發展的需求，實際工時均大于標準工時。長城攪拌表示，產能瓶頸問題已成為公司攪拌設備銷售訂單執行和進一步市場拓展的障礙。

記者注意到，截至2022年末，長城攪拌的固定資產成新率僅27.47%，其中房屋及建筑物、機器設備、運輸設備成新率分別為29.01%、26.02%、31.28%。2021年以來，在自有產能不能滿足訂單需求的情況下，公司外協金額大幅增加。

然而，長城攪拌并未通過購建生產設備等固定資產解決產能瓶頸，反而連續三年進行大手筆現金分紅，2020年-2022年分紅金額分別為5500萬元、6006萬元、4050萬元，三年分紅合計1.56億元。目前，長城攪拌7名實際控制人合計直接及間接持有公司90.47%的股份，在分紅中獲益不少。

長城攪拌回復記者表示，公司進行分紅主要系回款情況較好，且在綜合考慮生產經營、資本投入、股東回報的情形下進行。未通過購建生產設備等固定資產解決產能瓶頸的原因主要為公司目前的生產經營場地已得到充分利用，在現有場地條件下，無法通過新增產品線來擴大產能；另外，由于公司產品定制化程度高，針對不同項目設計的攪拌設備的各參數不盡相同，不能實現批量化生產，所以僅通過生產設備升級的方式并不能有效解決公司產能瓶頸問題。未來，隨著募投項目的建設完成，公司目前的產能瓶頸問題將通過新增生產場地及新設生產線來予以有效解決。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211366289309