“高息時代”的第一場風暴呼嘯而至：道指抹平全年漲幅、美元指數上破107……市場已開始為“全球資產定價之錨”上破5%的可能性進行對沖

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

“美債風暴”不僅沒有絲毫好轉的跡象，反而愈演愈烈。

美東時間10月3日（周二）早間，有著“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率飆升至2007年新高，與此同時，30年期美債收益率也攀升至4.874%的高位，同樣創出2007年全球金融危機以來的新高。此外，對美聯儲關鍵利率敏感的兩年期美債收益率小幅升至5.129%。

更糟的是，不光是美債，其他主要發達經濟體的基準國債收益率也紛紛創下多年新高：北京時間10月4日（周三），德國10年期國債收益率逼近3%，韓國10年期國債收益率上破4.3%關口，均創2011年以來新高；日本20年期國債收益率亦飆升至1.545%，創2014年1月以來新高。與此同時，日本10年期利率交換漲至1%，觸及日本央行的有效利率上限……

美聯儲官員近期一致認為利率將不得不在很長一段時間內保持高位（higher-for-longer）。目前期貨市場預計聯邦公開市場委員會（FOMC）將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期。一夜之間，全球投資者仿佛正在努力接受一個令人膽寒的事實：“高息時代”正卷土重來。

“長期高息”成共識，降息預期已推遲至明年7月底

美東時間周二早間公布的數據顯示，美國8月JOLTs職位空缺錄得961萬人，遠超預期的881.5萬人，較前值的882.7萬人大幅增加。CNBC報道中稱，最新的職位空缺數據表明勞動力市場依然緊張，這為美聯儲繼續加息亮了綠燈，市場也進一步猜測美聯儲還沒有結束加息。

而在美東時間本周五早間（北京時間周五晚間），投資者還將迎來全市場矚目的美國9月非農就業報告。巴克萊資深美國經濟學家Jonathan Millar在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，“從每周初請失業金人數較低的數據來看，我們預計9月份新增非農將為22.5萬人，平均時薪的環比漲幅將為0.3%，加上工作時間的增長將帶來非農就業收入的又一次穩步增長。與此同時，我們預計9月份非農失業率將下降0.1個百分點至3.7%。”

彭博社報道中稱，無論美聯儲是否選擇實施本輪周期中的第12次加息，投資者都開始認為，政策利率可能會無限期地保持在高位——長期美債收益率的飆升就是明證。

美聯儲短期內政策轉向的預期落空，也確實成為近期美債收益率飆升的主要原因——在最近的公開講話中，美聯儲政策制定者對今年年底是否需要再次加息存在明顯的分歧，但官員們一致認為利率將不得不在很長一段時間內保持高位（higher-for-longer）。

30年期美債收益率飆升至2007年以來新高（圖片來源：彭博社）

例如，美聯儲理事鮑曼在當地時間本周一的講話中稱：“通脹仍然過高，我預計FOMC會進一步加息并在一段時間內將利率維持在限制性水平上，以及時將通脹回復到2%的目標，這可能是合適的。”

此外，美聯儲負責監管的副主席巴爾同日也表示，市場對美聯儲再次加息的關注并不那么重要，重要的是要了解利率可能會在“一段時間內”保持在高位。此外，克利夫蘭聯儲行長梅斯特（注：非今年FOMC票委）也表示，“我們今年很可能需要再次加息，然后在高水平維持一段時間。"

《每日經濟新聞》記者注意到，市場仍然不確定FOMC何時以及是否還會進一步加息。在今年的剩下時間里，美聯儲還將舉行兩次議息會議，分別是10月31日~11月1日以及12月12日~13日。芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨市場預計美聯儲下次會議維持利率不變的概率高達72.3%，加息25個基點的可能性為27.7%。

圖片來源：芝商所

與此同時，期貨市場預計FOMC將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進入降息周期，而此前市場預期降息將于明年6月開始。

圖片來源：芝商所

此外，盡管美國國會議員在美東時間上周六最后一刻通過了一項支出法案，避免了政府關門危機，但長短期美債收益率仍在飆升。CNBC報道中稱，美債收益率飆升的背后其實是持續高企的財政赤字導致借款成本的上升。美國財政部發布的數據顯示，截至今年9月18日，美國國債突破33萬億美元，占美國GDP的比例已超過120%。

交易員開始為10年期美債收益率未來幾周上破5%進行對沖

《每日經濟新聞》記者注意到，10年期美債收益率近期接連上破多個關口，目前已經逼近5%的關鍵關口，該指標是否會上破5%已成為市場關注的焦點問題。

整個華爾街的分析師都在重新調整他們對美債收益率的預期，高盛和摩根大通等大行的分析師都上調了對美債收益率的目標點位。

彭博社的數據顯示，美東時間本周二，交易員已經開始為10年期美債收益率在未來幾周上破5%的可能性進行對沖。而此前，因預期股市上漲，有投資者大舉買入美債，但三季度遭遇大幅虧損，抹去了上半年收益。

各期限美債收益率的飆升以及市場對更高收益率/利率預期的上升，引發了大范圍的避險情緒：美東時間周二，美股三大指數集體下跌。受此影響，道指抹平了今年全年的漲幅，轉為累計下跌0.4%。與之相比，標普500指數還維持逾10%的年內漲幅，而納指的累計漲幅約為25%。

大范圍拋售的蔓延，導致“恐慌指數”VIX周二盤中一度升破20關口，創今年5月份以來新高。

“恐慌指數”VIX周二盤中一度上破20關口（圖片來源：谷歌財經）

道指抹平年內全部漲幅轉為下跌（圖片來源：谷歌財經）

避險情緒的飆升，加上市場對美聯儲進一步加息預期的抬升，將美元指數推升至107上方，美元兌日元也一度上破150關鍵心理關口，達到去年10月日本政府出手干預匯市時的水平。兩項指標均創去年10月以來新高。

美元指數上破107關口（圖片來源：彭博社）

對美股后市，高盛在本周一發布的研報中指出，在排除2020年極端情況的背景下，標普500指數與10年期美債實際收益率之間的差異已經達到近20年的極值。這意味著與持有美債這樣的避險資產相比，股民們持股的收益將變小，這種情況可能限制股市消化利率進一步上升的能力。 

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322