操盤必讀早間版：資金面博弈視角下，A股的成長股將崛起；光刻機廠商IPO有了新動態

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、北京時間11月11日凌晨，美股三大指數集體收漲。納指漲2.05%，創9月15日以來收盤新高，上周累漲2.37%；標普500指數漲1.56%，創9月20日以來收盤新高，上周累漲1.31%；道指漲1.15%，創9月21日以來收盤新高，上周累漲0.65%。大型科技股普漲，微軟漲約2.5%，創歷史新高。熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數漲0.47%，上周累計下跌2.77%。小鵬汽車跌超4%，蔚來跌超3%。

2、國際原油期貨結算價漲近2%。WTI 12月原油期貨收漲1.43美元，漲幅1.89%，報77.17美元/桶，上周累跌4.15%。布倫特1月原油期貨收漲1.42美元，漲幅1.77%，報81.43美元/桶，上周累跌4.08%。COMEX 12月黃金期貨結算價收跌1.63%，報1937.7美元/盎司，本周累跌3.08%。COMEX 12月白銀期貨收跌2.72%，報22.281美元/盎司，上周累跌2.04%。

3、在岸人民幣兌美元北京時間03:00收報7.2850，較上一交易日夜盤收盤跌5點。成交量187.06億美元。離岸人民幣（CNH）兌美元北京時間05:59報7.3065元，較周四紐約尾盤跌86點，盤中整體交投于7.2970-7.3077元區間。

（二）宏觀新聞

1、11月11日，國家金融監督管理總局召開學習貫徹中央金融工作會議精神專題研討班暨監管工作座談會，會議強調，要堅持目標導向，對風險早識別、早預警、早暴露、早處置，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。深入推進中小金融機構改革轉型。更好發揮保險業經濟“減震器”和社會“穩定器”功能。積極配合化解地方債務風險。促進金融與房地產良性循環。大力支持超大特大城市“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建設。

2、11月12日，乘聯會秘書長崔東樹在其個人微信公眾號發文稱，近期乘用車國內消費和出口貢獻較大，總體汽車市場持續走強,全年預計達到2950萬臺,創歷史新高。

3、1月12日，經省級工業和信息化主管部門、通信管理局推薦及工業互聯網戰略咨詢專家委評審，工信部擬核定300個5G工廠項目進入《2023年5G工廠名錄》。

（三）機構、大V觀點

東吳證券：資金面博弈視角下，A股的成長股將崛起

1、在美債收益率開始筑頂、成長股分子端基本面預期進一步惡化空間較小等驅動下，2021年Q2見頂并持續下跌的相關成長股板塊如新能源、醫藥等將迎來估值的修復。作為2023年極致的風格博弈蹺蹺板的另一側，微盤風格、純題材風格的定價則可能向基本面回歸。

2、量化資金、游資和部分個人投資者作為2023年主要的活躍交易資金，由于資金面的博弈，占優策略均衡的結果是規避陸股通和公募配置的品種，而公募和陸股通配置的品種又高度重疊，因此對于市場風格的產生造成巨大影響。以萬得微盤指數為例，以美債拐點為分界點，特別是2022年以來，微盤指數和機構/陸股通指數的背離達到了較為明顯的程度。但微盤指數的上漲更多的是資金面博弈的結果，或者是定價權的轉移，在當前上市公司數量超過5300家，微盤股的殼價值日漸式微，可能并不能作為交易的直接理由。

3、從最新三季度公布的財務指標來看，基本面層面也無法尋找到值得配置的理由。對比滬深300財務數據，微盤指數營收和歸母凈利均為負增，歸母凈利同比-80.9%；從市盈率來看，微盤指數PETTM為-215，說明在部分成分股盈利為負的情況下市場仍給出了較高估值，這顯然已經和基本面有所背離。但微盤指數在2023年一枝獨秀，大漲43.67%，而其他主要指數均有不同程度的跌幅。和微盤股類似，純題材風格也在近期演繹到了較為極致的狀態，例如近期交易含有某生肖的板塊成為極致風格的體現。

4、A股的風格交易往往是“物極必反”，由于資金面博弈的存在，市場風格的定價權在近10年以來反復發生切換，一方面原因在于，A股的各路資金難以形成某些類型風格的資金長期的壓倒性優勢，另一方面，近10年以來由于內部和外部宏觀環境以及產業環境的變化，流動性基本面和資金面共同作用下，階段性的行業和風格往往會以極致化方式去演繹，一旦某些重大因素發生切換，例如我們近期反復強調的海外流動性的拐點變化以及相關的行業基本面預期的邊際變化，有可能構成風格和行業輪動切換的臨界點。
　　
5、基于以上簡單的分析，我們總結出兩類風格（微盤風格、純題材風格）風險可能臨近，以及北向和公募定價的品種機會來臨的邏輯和理由：
1、定價權的變更是此輪極致風格變化的核心原因；
2、邊際資金決定定價權歸屬，2021年Q2以后，以量化為代表的資金邊際強于公募和北向資金，形成了新的定價權資金。
3、近期隨著美債收益率的見頂，北向重回流入，A股市場重新演繹北向和公募定價品種的上漲，此前極致的風格一旦修復，微盤和純題材等量化和游資定價的風格可能會向下修復。
4、A股的成長股將崛起，2021年二季度以來持續估值下殺的醫藥新能源等板塊可能會迎來估值上的修復，此外當下景氣度持續的成長股品種交易也會持續活躍，例如半導體、消費電子、機器人、智駕以及其他有業績的AI相關的板塊。

（四）行業掘金

1、上海微電子裝備(集團)股份有限公司IPO有了新動態。近日，中信建投披露關于上海微電子首次公開發行股票并上市輔導工作進展情況報告（第十期）。截至目前，上海微電子已經建立相對規范的公司治理結構和內部控制體系，與上市公司標準相比客觀上仍然存在一定差距，財務規范性也仍需進一步完善。上海微電子是國內唯一一家掌握設計，集成整機的制造商，在前道領域實現了90nm 制程量產。據上海微電子介紹，該公司先進封裝在全球市場的市占率為37%，在國內市場的占有率高達85%。在前道光刻技術方面，此前上海微電子表示，其28nm也有望取得突破。概念股包括張江高科，飛凱材料等。

2、在11月10日2023數字科技生態大會衛星移動通信產業發展論壇上，中國電信提出衛星即服務S+的理念，整合多方衛星資源能力，為客戶提供一站式服務。衛星產業鏈代表共同啟動“‘衛星即服務’攜手推進計劃”，共同把握數字化、網絡化、智能化發展機遇，努力探索衛星新技術、新業態、新模式。當天，榮耀、中興通訊、比亞迪、銥衛星、國電高科、達華智能等多家企業出席探討衛星通信技術和服務。據了解，目前中國電信正與OPPO、vivo、榮耀等手機廠商合作，預計2024年一季度、二季度會有更多旗艦手機搭載衛星通信功能。中國電信作為國內領先的通信運營商，此次與國內手機品牌的合作將進一步推動“手機直連衛星”技術的發展。概念股包括震有科技，天銀機電等。

3、日前，蘋果公司在最新的iOS 17.2 Beta公測版更新中，向iPhone 15 Pro 和iPhone 15 Pro Max兩款機型，解鎖了空間視頻拍攝功能。據了解，空間視頻拍攝功能將與蘋果公司的MR頭顯Vision Pro相結合，用戶在Vision Pro上能夠獲得空間視頻體驗，但在iPhone上，目前只是常規的2D視頻效果。此前蘋果公司已經邀請CNET、TechRadar等多家媒體體驗空間視頻拍攝功能，這可能是蘋果Vision Pro的殺手級應用。Vision Pro預計將于明年年初正式發售。除了蘋果公司以外，Meta公司已經與騰訊達成初步協議，將在中國銷售全新的入門級VR頭顯設備，預計新產品將于2024年年底開始銷售。全球兩大科技巨頭紛紛向MR/VR領域發力，產業鏈有望受益，概念股包括歌爾股份，兆威機電等。