瑞豐新材：潤滑油添加劑國內龍頭，與四大同臺競技（華福證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，華福證券發布研報點評瑞豐新材（300910）。

公司是國內領先的潤滑油添加劑供應商和無碳紙顯色劑供應商。公司從事潤滑油添加劑、無碳紙顯色劑等精細化學品的研發、生產和銷售。其中潤滑油添加劑近三年在公司的營業收入和毛利占比均超過90%，是公司主導產品。

潤滑油添加劑市場規模大且穩定，全球市場呈現寡頭壟斷格局。據全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline＆Co）及上海市潤滑油品行業協會的統計，全球潤滑油添加劑需求量從2012年的400萬噸增長到2018年的442萬噸，市場規模由133億美元增長到143億美元，預計至2023年全球潤滑油添加劑需求量將增加至543萬噸，市場規模約為185億美元，其中18-23年需求量復合增速4.2%。潤滑油添加劑市場高度集中，路博潤、潤英聯、雪佛龍奧倫耐和雅富頓占據全球85%左右市場，四大潤滑油添加劑公司以銷售復合劑為主，在技術研發和市場拓展方面有深厚的積淀。

公司單劑向復合劑轉型，成長空間廣闊。截至2023年上半年，現有單劑產能超過20萬噸，未來將形成超過70萬噸的產能。公司已成為中石化旗下長城潤滑油和中石油旗下昆侖潤滑油的合格供應商，并與全球多個著名潤滑油生產商建立合作關系。公司持續加大研發投入，臺架試驗持續通過推動公司單劑向復合劑、中低端產品向中高端產品的戰略轉型，2022年度復合劑收入占比達66.44%。逆全球化趨勢、中美貿易摩擦、地緣政治沖突等給全球潤滑油添加劑的供應鏈帶來重大挑戰，也為國內廠商帶來了發展機遇，2021年公司全球市占率僅1.3%，成長空間廣闊。

盈利預測與投資建議。預測公司2023-2025年營業收入分別為28.62、33.26和40.51億元，歸母凈利潤分別為6.00、8.25和9.94億元，對應EPS分別為2.08、2.86和3.45元。我們給予公司2024年20倍PE，對應目標價57.20元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、復合劑API認證不能順利推進的風險、匯率風險、海外市場拓展風險、安全生產風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)