圣泉集團：業績符合預期，生物質化工一期項目正式投產（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，德邦證券發布研報點評圣泉集團（605589）。

事件：10月28日，公司發布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現營業收入66.92億元，同比下降5.42%；實現歸母凈利潤4.82億元，同比增長0.87%；實現扣非歸母凈利潤4.40億元，同比下降0.16%。

主要產品產銷量同比增長，營收略有下滑。2023年前三季度公司酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品產量分別為36.58、11.52、5.10萬噸，分別同比增長32.5%、10.9%、17.3%。銷量分別為36.44、11.57、5.06萬噸，分別同比增長32.1%、11.7%、17.3%。公司主要產品產銷量增長顯著。但是2023年前三季度公司主要產品價格有較為顯著的回落，酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷售均價分別為6992、10083、17100元/噸，分別同比下降24.52%、32.69%、19.70%，對公司業績形成一定拖累。2023年前三季度酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品分別實現營業收入25.48、11.67、8.66億元。

主要原材料價格下跌，公司盈利同比改善。2023年前三季度公司銷售毛利率為22.25%，同比增長1.9pct；銷售凈利率為7.31%，同比增長0.5pct，公司盈利同比有所改善，主要得益于原材料價格顯著下降。2023年前三季度苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環氧氯丙烷平均采購單價分別為6794.58、7104.39、2089.91、13168.62、7109.76元/噸，分別同比下降26.98%、42.75%、12.04%、14.63%、51.09%。公司主要原材料價格大幅下降帶動公司盈利改善。

公司儲備新項目足，有望打造公司長期成長性。根據公司2023年半年度報告，公司碳素用樹脂已經通過市場驗證，下一步公司將逐步加大碳素用樹脂的推廣力度，使其成為公司酚醛樹脂產業新的利潤增長點。公司高端電子化學品應用領域逐步拓展到集成電路、液晶顯示器、芯片制造、5G/6G通訊、OpenAI相關的高端服務器等領域，新型高純環氧樹脂的開發進展順利。大慶生產基地“100萬噸/年生物質精煉一體化（一期工程）項目”已于5月份正式全面投產。未來隨著公司各個儲備項目的放量，有望為公司帶來長期成長性。

投資建議。隨著經濟復蘇帶來樹脂需求回暖、公司新項目陸續落地，我們看好公司長期成長性。由于今年前三季度公司主要產品價格有所下降，我們對公司盈利預測進行相應調整。我們預計2023-2025年公司每股收益分別為0.85、1.28、1.69元，對應PE分別為26.63、17.68、13.46倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期，產品價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)