美聯儲降息預期下，2024年全球投資者應如何配置美股、黃金等資產？

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

當前，全球進入新的動蕩變革期，經濟增長和復蘇面臨著前所未有的挑戰。

一方面，新一輪巴以沖突爆發后，也門胡塞武裝以“支持巴勒斯坦”為由對以色列頻繁發動導彈和無人機攻擊，并連續襲擊紅海水域“關聯以色列”的船只。這導致紅海及附近海域緊張局勢加劇，威脅著全球能源安全和地緣政治穩定。

另一方面，美聯儲為了遏制高通脹，延續了貨幣政策的收緊步伐，引發全球金融市場的動蕩，給新興經濟體帶來了巨大的壓力。不過，越來越多的投資者預期美聯儲將在明年上半年開始放松貨幣政策，打消了市場對美聯儲將保持“長期高息（higher-for-longer）”的擔憂。同時，各項韌性十足的經濟數據讓人們開始相信美國經濟不會受到美聯儲激進加息的滯后影響。

展望2024年，巴以沖突的外溢效應能否得到有效遏制，美聯儲是否會如市場預期般開啟降息周期？在這兩大事件的背景之下，全球供應鏈會有什么樣的變化，黃金等全球大類資產走勢將如何演繹？明年全球的投資機會在哪里，投資者應該如何進行資產配置？為了探究這些問題，《每日經濟新聞》記者連線多名分析師和策略師，為您帶來2024年全球資產配置解讀。

紅海危機沖擊全球供應鏈

作為全球海運線路上的重要航道，與蘇伊士運河共同構成“歐亞水上通道”的紅海位于亞非兩大洲交界處，是亞洲通往地中海和歐洲的咽喉，是世界上最繁忙的水道之一。

據《經濟學人》12月19日報道，全球最大船舶經紀公司克拉克森研究服務有限公司的數據顯示，2023年年初至今，已有約 24000艘船舶往返于該航線，約占全球海運貿易量的10%， 其中包括全球20%的集裝箱運輸量，近10%的海運石油和 8% 的液化天然氣。

對于全球能源、物資等供應鏈來說，紅海可謂是一條“生命線”。但2023年11月以來，這條“生命線”卻并不太平。為配合哈馬斯作戰，也門胡塞武裝突然擴大打擊范圍，對經過紅海的商船發動多次襲擊，紅海緊張局勢加劇。

截至12月19日，包括地中海航運、馬士基、達飛海運以及赫伯羅特在內的多家航運巨頭公司、全球石油巨頭英國石油公司和挪威國家石油公司，以及油輪船東Euronav和CMB已經宣布暫停紅海航行，全球供應鏈或再迎不確定性。

標普全球市場情報公司全球情報與分析供應鏈研究主管克里斯·羅杰斯（Chris Rogers）則對記者直言， “經好望角轉運至少會增加10天的運輸時間和15%的運輸成本。汽車行業可能會受到較大影響，因為有41.3%的汽車和20.8%的零部件是通過這條航線運輸的。而包括豬肉和奶制品在內的易腐貨物的運輸可能無法承受更長的航線。”

不過，12月25日，全球第二大集裝箱航運公司馬士基表示，由于新的多國海事特遣部隊將保護船只免受也門胡塞武裝的襲擊，公司準備恢復通過紅海的東西向航線，第一批船舶通行的計劃正在制定。但同時，馬士基也強調，盡管已采取安全措施，目前該地區的整體風險尚未消除，如安全形勢出現變化，其將重新評估，并再次啟動改道計劃。

中信期貨12月25日發布的分析報告也指出，短期來看集裝箱航運市場供給仍偏短缺，疊加當下船公司處于長協運價談判期，以及對1月及1月15日運價宣漲，市場運價或將呈現近強遠弱的局面。12月25日，歐洲航線繼續上漲21.7%。

復旦大學中東研究中心副主任張楚楚曾在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，當前全球各大航運公司要么選擇承擔高昂的保費與穿越紅海的風險，要么改道通過好望角等其他航線并承受額外的航行周期。無論做出何種選擇，都會導致運費上漲和貨物交付延遲，成本的上升也將傳導到整個供應鏈中。

受各大航運巨頭暫停紅海航行影響，12月18日-19日，歐洲天然氣和英國天然氣主連均上漲。與此同時，國際原油期貨漲至兩周多以來高點。在美國19日宣布組建聯合艦隊在紅海巡邏后，國際油價較之前企穩。

對于后續的國際油價走勢，華泰期貨也表示，紅海航線的原油貿易量不到10%，而且明年第一季度處于原油市場需求淡季，在煉廠采購放緩的背景下，運距拉長不會對現貨市場產生重大影響。

包括布魯斯（Callum Bruce）在內的高盛分析師也在12月18日的一份報告中寫道，紅海能源流動中斷不太可能對全球原油和液化天然氣（LNG）價格產生重大影響：假設所有700萬桶/日的原油延長運輸路線，將使現貨原油價格相對于長期均價上漲3~4美元/桶。

另外，在奧斯陸航運數據公司Xeneta首席分析師彼得·桑德（Peter Sand）看來，雖然航運業將面臨保險費上漲等連鎖反應，不過與2021年“長賜號”巨輪堵塞蘇伊士運河時相比，如今航運業應對危機的能力要強得多。據彭博社報道，財富管理公司CIBC Private Wealth高級能源交易員Rebecca Babin表示，從市場供需基本面看，目前全球原油供應、庫存都充足。

標普全球援引其船舶跟蹤數據稱，截至12月18日中午，仍有超過135艘原油、石油產品、化學品和液化天然氣油輪通過蘇伊士運河和紅海，其中85艘滿載。

黃金：緊張的地緣政治疊加美聯儲降息將持續推高金價

由于紅海局勢的緊張，國際金價近期又呈現出上漲趨勢。彭博社的數據顯示，截至12月27日14點，現貨黃金報2064美元/盎司。

有分析稱，如果中東持續的沖突和緊張局勢找不到解決方案，黃金將繼續占據主導地位。

除了地緣政治的影響，市場對美聯儲的降息預期也在推高黃金。12月初，COMEX黃金期貨便站上2150美元/盎司關口，續創歷史新高。現貨黃金也飆升至2144美元/盎司，刷新今年5月創下的歷史高位。

在經濟和通脹雙雙走弱的背景下，市場參與者開始預期美聯儲明年將開啟降息。 三菱日聯金融集團全球市場主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，“較低的通脹和較弱的增長加劇了市場對美聯儲貨幣寬松空間的預期。”買方機構風險解決方案供應商Axioma亞太區應用研究主管Olivier d 'Assier也對記者指出，“在各大央行官員的指引以及宏觀方面透明度和可預測性提高后，全球貨幣政策方向的不確定性有所下降。”

摩根士丹利策略師指出，目前聯邦基金期貨市場已經消化了美聯儲到2024年底降息130個基點的預期。德銀經濟學家12月初則預計，美聯儲在2024年的累計降息幅度將達到175個基點，如果通脹和勞動力市場雙雙進一步放緩，美聯儲可能會采取更積極的寬松措施。

此外，全球央行的強勁買入也是金價上漲的動力之一。

世界黃金協會的報告顯示，2023年前三季度，各國/地區央行的黃金凈購買量達到創紀錄的800噸，今年全年的凈購買量有望打破去年1136噸的歷史最高水平，全球官方黃金儲備仍然保持增長勢頭。

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展望未來，分析師認為黃金明年將維持漲勢，在黃金的帶動下，白銀等其他貴金屬或也將迎來利好。

道明證券董事總經理、全球商品策略主管Bart Melek在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，短期來看，由于通脹仍遠高于美聯儲2%的目標，因此美聯儲不太可能主動發出即將寬松的信號，目前會堅持鷹派的政策立場，不過一旦接下來的數據疲軟，當通脹壓力不再被視為實現2%通脹目標的威脅時，這種情況就可能會改變。 Bart Melek認為，在這樣的情況下，黃金可能會在目前的區間內震蕩，而且在未來一個季度左右的時間里不會持續突破2100美元/盎司的重要關口。

Bart Melek對記者預測道，美國聯邦基金利率將在5.50%見頂，且2024年年中前不會出現鴿派轉向。不過，這并不意味著金價在明年年中前一定會走弱。Bart Melek認為，一旦美聯儲明顯開始轉向鴿派立場，投資者就會重返黃金多頭。這種情況還會導致“空頭回補”和“多頭延伸”。

“我們相信，在未來幾個月里，各政府部門將繼續買入黃金，因此我們認為明年黃金將維持在2100美元/盎司上方運行。當美聯儲轉向限制更少的貨幣政策時，這些實物黃金的購買變得非常重要，因為這將消除套利交易者的高成本障礙。而且，美聯儲有可能在通脹回落至2%的目標前就開始降息，這將引發對其政策可信度的質疑，對我們的金價預測構成上行風險。”Bart Melek對記者補充道。

Bart Melek同時對記者指出，隨著以黃金為首的貴金屬環境變得有利，白銀預計在2024年也將錄得良好的表現，接近26美元/盎司的水平。白銀主要受益于較低的持有成本、明年晚些時候工業需求的改善以及市場上現貨的短缺。

渣打銀行貴金屬研究執行董事Suki Cooper也認為，宏觀環境將對黃金市場產生更大的支撐作用，但在她看來，黃金可能已經過早地為降息預期定價。

Cooper在接受每經記者采訪時指出，“需要注意的是，各國/地區央行對黃金的凈增量推動了強勁的實物黃金市場，從而抬高了黃金的價格。我們認為，隨著市場對美聯儲降息預期的信心增強，黃金還有可能進一步上漲。黃金的價格走勢和其他的貴金屬不同，盡管貴金屬整體面臨著來自強美元和利率上升的阻力，但實物黃金驅動因素已經重返基本面。”

美股：華爾街態度分化，建議關注周期股和防御性成長股

對于明年美股的走勢，華爾街頂級投行給出了不同的判斷。

以Binky Chadha為首的德銀策略團隊最為樂觀。該團隊預計，在通脹降溫和企業盈利迅速反彈的背景下，到2024年底，標普500基準指數將達到5100點，這意味著較12月1日收盤點位上漲約12%，每股收益將達到250美元。機構匯編的歷史預測數據顯示，Chadha是去年正確預測標普500指數將實現上漲的幾位策略師之一。

該團隊寫道，“美國核心通脹率已經出現實質性下降。持續下降將使整體通脹水平回到新冠疫情前的水平，而且不需要放緩增長。此外，鑒于任何程度的經濟衰退都被市場廣泛預期為溫和而短暫，我們目前只看到了適度的短期股票拋售。”

美銀美林指出，2024年是美國的總統選舉年，而大選年通常是美股的“爆發年”。據美銀全球研究部，在1928年-2020年的24個選舉周期中，標普500指數在總統任職的第四年上漲了75%，平均回報率高達7.5%，中值回報率甚至更高，達到10.7%。

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此外，美銀美林認為，市場已經完全對地緣政治危機進行了定價，美聯儲在抗通脹方面已經取得了成就，而且企業已經適應了高利率和通脹，預計明年美國經濟將實現軟著陸，但增速將明顯低于趨勢性增長。美銀美林預計2024年年底標普500指數將站上5000點。該行分析師Derek Harris和Thomas Hopkins表示，股票風險溢價可能會進一步下降，尤其是科技行業以外的風險溢價，“我們已經度過了最大的宏觀不確定性。”

相比之下，高盛和法國興業銀行的預測則略顯謹慎。其中，高盛預計明年標普500將漲至4700點。該機構認為，標普500將繼續以約19倍的預期市盈率交易，與其歷史公允價值保持一致。就投資機會而言，高盛建議除了投資跟蹤指數的基金外，投資者也應關注周期性股票，特別是在大型科技股領先市場的情況下。

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長期的悲觀主義者、摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson認為美股最近的上漲的動力正在減弱，但仍然預計標普500將在2024年底維持在4500點，與現在的水平相當。摩根士丹利建議投資者避開高價科技股，轉而關注防御性成長股，包括醫療保健、公用事業和消費必需品行業類股，也包括工業股和能源類股等后周期中的周期股。

摩根大通的觀點則最為悲觀，該行全球首席股票策略師杜布拉夫科•拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）認為，由于全球經濟增長減速、家庭儲蓄萎縮，以及包括美國在內的國家選舉可能拉升地緣風險，標普500指數預計到2024年底將較當前水平大跌約8%。

不過需要注意的是，小摩的預測是基于美聯儲明年不降息的假設之上。“如果美聯儲沒有迅速放松貨幣政策，我們預計明年股市的宏觀背景將更具挑戰性，消費趨勢將疲軟，而投資者的倉位和情緒已基本逆轉。”

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