錦泓集團：TW產品線拓展+渠道改革賦能業績增長（天風證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，天風證券發布研報點評錦泓集團（603518）。

TW產品線強化+渠道改革提升業績規模

TEENIEWEENIE定位中高端新復古學院風格，其品牌的上海和首爾研發設計團隊聚焦于小熊IP形象詮釋的新復古學院風定位，深刻洞察消費者在不同生活方式和場景下的核心需求，在與跨界品牌、藝術家的合作中不斷創新，拓展和強化產品線，貼近時尚消費人群。

截至23年9月30日TEENIEWEENIE擁有直營店894家，加盟店229家，公司在線下渠道推進有關“渠道、新零售和質量”的三大改革。其中，“渠道改革”是針對以原有渠道結構進行加盟轉換及新零售線上化，提升加盟店鋪及新零售線上業績占比，以及購物中心和頭部奧萊渠道的業績。“新零售改革”是針對線下店鋪引入線上化業務模式，以線下店鋪為中心進行公域客流的私域轉化，全面提升品牌新零售業績規模。“質量改革”是通過轉變促銷政策，優化新品上市推廣宣發，提升了新品業績占比及綜合毛利率。

線上渠道方面，公司持續保持和深化線上渠道的優勢，TEENIEWEEINE品牌在整合線上業務團隊的基礎上，通過統一業務的視覺基準，整合營銷鏈路的流程，品牌線上業務的競爭力持續提升。截至2023年12月26日，TEENIEWEENIE抖音官方賬號達205.7萬粉絲，粉絲群體規模較大關注度較高。

全鏈路數智化管理降本增效

公司已基本建立了一個綜合信息管理體系，支持各品牌在產品研發、銷售、客戶、供應鏈、物流及財務等方面的運營和管理，初步完成了顧客、產品、零售及運營的線上數字化基礎設施建設，為公司多品牌的發展提供了有力支持。通過實施SAP、云倉、WMS智能倉儲等管理系統，公司各品牌實現了在顧客、銷售、供應鏈及財務等方面的數智化管理模式，實現科學流程管控和精細化管理，優化了作業流程，降低運營成本和差錯率，有力地支撐了公司多品牌線上線下融合的新零售業務發展。

維持盈利預測，維持“買入”評級

公司旗下TW不斷強化產品定位與風格，營銷緊跟市場需求變化；VGRASS持續迭代升級產品面料與細節設計；線下加速渠道轉型，探索新零售模型，同時線上業務的競爭力持續提升。我們預計23-25年公司歸母凈利分別為2.83/3.68/4.09億元，EPS分別為0.81/1.06/1.18元/股，對應PE分別為13/10/9x。

風險提示：宏觀經濟波動風險，行業競爭風險，財務風險，研發設計風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)