每日經濟新聞 2023-12-27 14:05:49
每經AI快訊,2023年12月27日,廣發證券發布研報點評仙琚制藥(002332)。
核心觀點:
國內甾體藥物龍頭,堅持原料藥制劑一體化經營。仙琚制藥深耕甾體領域多年,原料藥和制劑同步開發一體化經營,形成了獨特的競爭優勢?;谄涑墒斓难挟a銷平臺,公司正加速向國際化、高端化邁進。
原料藥:產能釋放、產品升級、國際化持續推進是主邏輯。公司投資者關系活動記錄表披露,楊府廠區2023H1產能利用率為50%左右,且公司于2023年8月公告該廠區通過了FDA現場檢查,積蓄產能有望充分釋放,凈利率也有望復制臺州仙琚增長曲線(公司財報:3%到14%左右)。Newchem與國內的協同效應日益增強,隨著部分產品前端工序轉入國內,其高端制造產能將進一步釋放。公司三大原料藥廠區協同發展,全球甾體產業鏈參與度持續提升,規范市場份額將逐步增加。
制劑:產品銜接有序,成長路徑明確,向高端制劑進軍打開成長空間。婦科計生線,黃體酮產品矩陣豐富,各劑型布局全面,獨家產品庚酸炔諾酮注射液市場空間較大,首仿產品屈螺酮炔雌醇片國產替代滲透率有望逐步提升;麻醉肌松線,羅庫溴銨等品種集采影響基本已接近尾聲,舒更葡糖鈉滲透率有較大提升空間,1.1類新藥奧美克松鈉III期臨床結果優異,預計2024年申報NDA(投資者關系活動記錄表);呼吸線,難仿劑型競爭格局良好,糠酸莫米松鼻噴霧劑和噻托溴銨粉霧劑2023Q1-3樣本醫院銷售市占率分別達到55%和22%(wind醫藥庫),且仍在持續提升;皮膚科和普藥持續為公司貢獻穩定的業務增量。
盈利預測與投資建議。公司原料藥規范產能釋放在即,制劑板塊新老產品銜接有序,公司盈利能力有望持續提升,預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.52、6.60、7.78億元?;诠驹阽摅w藥物領域的龍頭效應以及原料藥制劑一體化經營優勢,給予公司2024年PE25X估值,對應合理價值為16.67元/股,給予“買入”評級。
風險提示。集采與政策變化風險,研發風險,安全和環保風險。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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