傳音控股：23年成績單亮眼，24年有望再攀高峰（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，德邦證券發布研報點評傳音控股（688036）。

事件：公司公告預計23年實現營收約621億，同比+33.3%；實現歸母凈利54.9億元，同比+121%；其中Q4預計實現營收191億，同比+80.8%，環比+6.2%；實現歸母凈利約16.1億元，同比+613%。

市場持續開拓疊加產品升級，業績大幅創歷史最佳。公司營收快速增長得益于持續開拓新興市場及推進產品升級，提升共同推動營收高增；利潤層面，受益于產品結構進一步高端化以及成本優化，整體毛利率有所提升，凈利潤高速增長。2023年全年公司營收和利潤均大幅創歷史新高，彰顯市場和產品戰略的成功。公司Q4營收環比Q3進一步增長，顯示公司銷售狀況持續向好，利潤環比小幅下滑，我們認為或系Q4費用支出較多。

市場和產品戰略空間依然巨大，AI進一步打開天花板。新市場開拓上，新興國家智能手機市場大量需求仍未得到滿足，拉美等非洲、南亞以外市場潛力依舊巨大，公司憑借強大的定制化能力和渠道能力持續搶占市場，傳音在23Q2進入全球手機出貨前5，23Q3繼續鞏固，市占率環比繼續小幅提升；產品戰略上，當前公司手機ASP向上空間依然充足，產品結構升級有望加速業績增長；因此，我們認為24年公司有望延續23年的增長路徑和動能。同時AI浪潮下，手機作為目前最普及的移動終端預計不會錯過AIGC的賦能機遇，同時端側大模型應用在安全性和響應速度上優勢明顯，公司有望充分受益。

投資建議：預計2023-2025年實現收入621/743/862億元，實現歸母凈利潤54.9/65.8/77.2億元，以12月26日市值對應PE分別為19/16/14倍，維持“買入”評級。

風險提示：市場需求不及預期、市場競爭加劇、新品發布不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)