比亞迪：公司將在匈牙利建廠，明年海外銷量可期，建議“區間操作”（群益證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，群益證券發布研報點評比亞迪（002594）。

結論與建議：

12月22日，公司宣布將在匈牙利賽格德市建造一個整車生產基地。這是公司在歐洲的第一座工廠，公司正在加快歐洲布局。

公司全球化進程加速，正在加快渠道建設和海外基地建設，2024年出口有望繼續翻倍增長。公司目前在10-25萬價格帶競爭力非常強；并且仰望品牌打開了公司價格天花板，U8售價109.8萬，目前周銷量超300輛，這體現了消費者對公司品牌價值和技術能力的認可，預計未來公司將推出更多高端化產品，豐富產品矩陣。我們預計公司2023、2024和2025年凈利潤分別至327.5億元、425億元和533億元，YOY分別為+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分別為11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股價對應P/E分別為17倍、13倍和10.4倍，H股對應P/E分別為16.3倍、12.7倍和10倍。由于目前國內競爭激烈，市場擔憂公司將受到新進對手的沖擊；此外歐盟對中國電動車啟動反補貼調查也影響了市場信心，因此公司近期股價表現較弱，但我們認為中長期看，公司在全球汽車市場的市占率將繼續提升，建議持續關注，逢低布局，“區間操作”建議。

公司宣布將在匈牙利建設整車工廠，加速布局海外產能：12月22日，根據比亞迪官方消息，公司宣布將在匈牙利賽格德市建造一個新能源乘用車生產基地。該基地將分階段建設，預計為當地創造數千個就業崗位。匈牙利投資政策友好，擁有完整的汽車產業鏈，公司早在2017年就在匈牙利建設了一座商用車工廠，在當地有豐富的運作經驗。今年10月，公司ATTO 3、海豚和海豹三款純電動車在匈牙利上市。未來，依托匈牙利工廠，公司能夠更好地輻射歐洲市場，加快在歐洲的布局。

今年以來，公司海外乘用車工廠布局速度明顯加快。3月份首個乘用車海外工廠泰國工廠奠基，預計2024年投產；7月份，公司宣布將在巴西投資45億元人民幣建造工廠，預計2024年下半年投產；10月，公司首個海外合資工廠選定烏茲別克斯坦，第一、二期計劃產量5萬。

公司明年海外銷量可期，歐洲市占率有望提升：公司1-11月實現海外銷量20.67萬輛，遠超去年全年的5.59萬輛。其中11月銷售3.06萬輛，YOY+149%，MOM+0.35%。目前比亞迪銷售網絡已經遍及59個國家和地區，并在巴西、泰國、新加坡、哥倫比亞等國家連續數月獲得新能源銷量冠軍，體現了強大的競爭力。

歐洲是除中國以外最大的新能源汽車市場，滲透率超過25%，月均銷量約25萬輛。公司今年加快了歐洲市場的渠道建設，到年底建成了200個銷售服務網絡；公司品牌認可度逐步提升，近期公司獲得奧地利政府采購訂單，“海豚”獲得了多個媒體評選的最有價值電動車獎項。目前公司在歐洲市場仍處于起步階段，但隨著比亞迪品牌在歐洲的知名度逐步提升、渠道增加，我們預計明年銷量有望明顯增長。

盈利預期：我們預計公司2023、2024和2025年凈利潤分別至327.5億元、425億元和533億元，YOY分別為+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分別為11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股價對應P/E分別為17倍、13倍和10.4倍，H股對應P/E分別為16.3倍、12.7倍和10倍。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)