永藝股份：深耕辦公坐具，精細管理筑牢龍頭地位（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，廣發證券發布研報點評永藝股份（603600）。

核心觀點：

專注坐健康解決方案，辦公椅領軍企業。公司主營產品為辦公椅、按摩椅椅身、沙發、休閑椅。據公司歷年年報，2016-22年營收從14.02億元上升至40.55億元，期間CAGR19.37%；歸母凈利潤從1.20億元上升至3.35億元，期間CAGR18.64%，其中，辦公椅為公司核心產品，2022年辦公椅收入占比達到68.7%。

全球市場前景廣闊。據CSIL，2019年全球辦公椅市場容量為251億美元，新興市場+居家辦公場景驅動，行業仍處于快速發展階段，預計2026年市場容量將達376億美元。當前海外去庫趨近尾聲，且下半年迎來傳統旺季，出口預計持續震蕩回暖。公司位處辦公椅行業第一梯隊，市場份額有望進一步提升，市場紅利或將陸續釋放。

強研發為基石，客戶黏性為抓手，筑牢企業核心競爭力。（1）研發端：據永藝歷年年報，公司連續12年研發投入超營收的3%，形成以自適應撐腰技術為核心的底盤系統和坐背聯動技術。（2）產品端：撐腰椅連續三年全球銷量第一。（3）制造端：精細化管理、智能化工廠建設持續賦能。（4）戰略端：外銷堅持“數一數二”戰略，大客戶持續開拓；內銷著重發力自主品牌，線上線下雙輪驅動。（5）產能端：國內、越南、羅馬尼亞三大生產基地產能協同，保障全球供應鏈穩定。

盈利預測與投資建議。公司深耕坐具行業，持續開拓北美、歐洲、亞洲、澳洲等市場，據22年年報，永藝已與宜家、Staples、OfficeDepot等知名廠商建立長期合作關系，未來有望進一步提升獲客能力。預計永藝股份23-25年歸母凈利2.7/3.3/4.0億元，參考可比公司估值，給予公司2024年13xPE，對應合理價值12.85元/股，給予“買入”評級。

風險提示。地緣政治波動風險。新品研發風險。海外需求衰退風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)