春秋電子：AI PC拉動高端結構件，半固態鎂鋁助力汽車輕量化（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，申萬宏源發布研報點評春秋電子（603890）。

消費電子領域十余年積累，新能源汽車助力一體兩翼布局。春秋電子成立于2011年，初創時主營家電類商用注塑模具，其客戶包括三星電子、日立、LG、西門子、夏普、惠爾浦，大眾、ITW、貝科等公司。2012-2017年，公司提高消費電子結構件業務在公司的優先級，通過合肥經緯電子進入消費電子結構件業務，成為聯想全資控股代工廠聯寶的核心供應商。2020年至今，公司通過擴展上海崴泓業務、收購東莞英脈，進入新能源汽車結構件和通訊電子領域。公司目前主營業務為消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研發、設計、生產和銷售，形成以筆記本電腦結構件為主體，通訊電子與新能源汽車電子為兩翼的“一體兩翼”戰略格局。

消費電子景氣度回升，新一輪產品升級在即，AIPC助力需求恢復。2023年第三季度全球個人PC市場繼續回升，環比增加11%。得益于未來AI功能的普及，Canalys預計2024年全年出貨量預計達到2.67億臺，較2023年增長8%。同時筆電對功耗、散熱的要求逐漸增高，鎂合金的熱傳導性優越，可供熱源快速的分散，能夠及時排出CPU等電子零部件產生的熱量，同時兼具輕薄美觀。鎂合金價值量相對塑料、鋁合金等較高，有望在換機周期背景下，帶動筆電結構件實現量價齊升。

汽車輕量化需求帶動技術革新和鎂合金用量增長。輕量化是新能源汽車實現節能、降低能耗、提升續航里程的重要發展途徑。鎂合金有良好的耐蝕性、鑄造性、機械強度，是最輕的實用合金。與傳統的壓鑄成型相比較，半固態注射技術解決了鎂合金壓鑄成型速度過快，導致鑄件出現微小氣孔和縮松等問題，同時還具有安全、環保等特點，無需高溫熔煉金屬或金屬液轉移，從根本上避免了工傷事故風險，減少了煙氣和火焰，并且無熔煉殘渣。公司目前已經掌握半固態注射技術，已是國內稀缺的汽車高質量鎂合金供應商，業務發展順利，已經獲得德賽西威、天馬微、群創光電、長春富賽等知名汽車電子廠商的認可，與多家新能源汽車制造商及其供應商建立了緊密的合作關系，下游產品涵蓋了蔚來、比亞迪、奔馳、寶馬、吉利、大眾等多款新能源車型。

首次覆蓋，給予“增持”評級。23/24/25年營業收入的預測34.6/42.1/52.1億元。公司以戰略眼光持續在汽車領域發力，打造未來長期的業績增長點。預計23-25年凈利潤0.75/1.98/3.39億元?？杀裙?025年平均PE為17倍，公司為15倍。上升空間19%，我們看好公司在消費電子、汽車領域一體兩翼布局下后續的成長，因此給予“增持”評級。

風險提示：消費電子需求恢復不及預期的風險；大客戶依賴和客戶集中的風險；鎂合金汽車結構件滲透率增長速度不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)