海爾智家：聚焦主業，擴張商用制冷業務，完善產業鏈布局（財信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，財信證券發布研報點評海爾智家（600690）。

投資要點：

聚焦主業，加大高端市場布局，完善供應鏈體系。12月10日，海爾卡奧斯工業互聯網生態園的冰箱互聯一工廠正式投產，新工廠將帶來200萬臺高端冰箱的新產能；卡奧斯生態園是海爾于2022年在青島膠州上合示范區創立的項目，由海爾集團旗下的卡奧斯工業互聯網平臺賦能數字化建設，集聚海爾產業鏈上下游資源，布局冰箱、空調、洗滌、再循環等配套的十大工廠，旨在實現數字化全運營，打造極具競爭力的家電智能制造基地，該生態園項目年產值將超400億元，總產能將達到2600萬臺。根據GFK《2023H1中國冰箱市場總結》，冰箱線下市場上，1萬和1.5萬以上的高端冰箱零售份額已提升至39%和17%，高端需求正不斷釋放，隨著新工廠的投產，海爾智家將進一步擴大自己的高端家電行業領先優勢，帶動市場向高端化、智能化迭代。

擴張商用制冷業務，壯大B端賽道。12月14日，海爾智家擬以約6.4億美元（折合人民幣45.59億元）對價，現金收購開利集團旗下全球商用制冷業務100%股權，開利品牌擁有120余年歷史，主要業務是在食品零售行業中提供商用制冷解決方案，其主要產品包含在食品零售行業使用的制冷柜、制冷機組及配套服務，海爾與開利商用制冷在2001年成立了中國合資公司，已有20余年的合作基礎，本次交易可進一步拓展海爾智家在歐洲業務布局，發揮協同效應，提升競爭力，同時將加快海爾制冷業務從家用向商用的拓展，依托于全新的技術支持、端到端的服務安裝能力、良好的客戶資源，海爾智家可由C端家用標準化產品向B端商用定制化產品及服務拓展，打造新的業務增長點。

盈利預測：海爾聚焦主業的同時，積極謀求新的增長空間，完善自身供應鏈布局，加速產品高端化、全球化的步伐，不斷提高自身競爭力。因此我們預計公司23-25年營業收入分別為2631/2825/3020億元，歸母凈利潤分別為167/186/207億元，對應EPS分別為1.77/1.98/2.19元，當前股價對應PE分別為11.90/10.67/9.63倍，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險，收購整合進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)