內蒙華電：類Reits助力公司拓寬融資渠道（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發布研報點評內蒙華電（600863）。

類Reits成立有助于公司拓寬融資渠道

公司2023年度第一期光穗內蒙華電資產支持票據（類REITs）成立，有助于公司拓寬融資渠道?？紤]蒙西市場化交易結算電價下降較多，我們下調公司上網電價預期，從而下調公司23-25年歸母凈利預期至23.2/26.8/30.4億元（前值：26.8/32.2/35.6億元）。切換估值至2024年，參考可比公司Wind一致預期24EPE均值9.7x，由于公司承諾2022-2024年每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年可供分配利潤的70%，高于可比公司平均水平（京能電力/江蘇國信/申能股份70%/10%/無明確承諾），給予公司11x 24EPE，目標價4.52元（前值：4.10元），維持“買入”評級。

聚達光伏并網，成立第一期光穗內蒙華電類REITs

2023年11月2日，公司聚達光伏38萬千瓦光伏項目全容量并網，該項目為公司聚達火電靈活性改造促進新能源消納配套項目。公司11月25日發布公告稱2023年度第一期光穗內蒙華電資產支持票據成立，底層資產為聚達公司2×600兆瓦火電機組，優先級資產支持票據20億元，評級AAAsf，發行利率3.5%，起息日和預計到期日分別為2023年11月24日/2037年6月30日。類REITs成立對公司拓寬融資渠道具有重要意義。

各省煤電容量電價落地，內蒙古東部為11.65元/兆瓦時

2024年1月全國各省煤電容量電費出爐，水平有一定差異，大致可分為三個梯隊：20元/兆瓦時左右、15元/兆瓦時左右和13元/兆瓦時以下。重慶/廣西/吉林/安徽/陜西/國網河北/湖北為28.6/23/21.8/21/19.7/19.5/18元/兆瓦時，浙江/上海/山西/國網冀北/新疆/黑龍江/江西/福建為14/14.2/14.3/14.7/15.1/16/16.08/16.1元/兆瓦時，寧夏/天津/甘肅/內蒙古東部/四川/北京/青海為12.4/12.3/12.28/11.65/7.5/9.6/4.7元/兆瓦時。

目標價4.52元，維持“買入”評級

我們預計公司23-25年歸母凈利為23.2/26.8/30.4億元，對應EPS0.36/0.41/0.47元；給予公司24年11xPE，目標價4.52元，維持“買入”評級。

風險提示：煤價上漲超預期，電價/煤礦產量/新能源投產不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)