聚辰股份：DDR5滲透加速，SPD、車規級EEPROM驅動成長（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，民生證券發布研報點評聚辰股份（688123）。

業績拐點已現，SPD、EEPROM、音圈馬達等多業務線齊頭并進。聚辰股份于2009年成立，目前擁有非易失性存儲芯片、音圈馬達驅動芯片、智能卡芯片和Nor Flash等產品線。2023年公司在全球EEPROM市場市占率全球第三，據賽迪咨詢測算2018年公司在智能手機攝像頭EEPROM市場占有率第一。近年來，公司繼續著力車規NORFlash、車規級EEPROM、音圈馬達驅動等多產品線，并在傳統下游手機應用市場外，積極探索汽車電子等新應用市場的成長空間。2023年Q3，公司實現營業收入1.85億元，環比提升6.37%，并連續兩季度實現營收環比增長，隨著下游終端應用市場需求逐步回暖和去庫存接近尾聲，公司已現業績拐點。

手機EEPROM迎來復蘇，SPD、車規EEPROM打開增長空間。根據賽迪顧問統計，2018年聚辰股份為全球排名第一的智能手機攝像頭EEPROM產品供應商，全球市占率達42.72%。伴隨著模組升級和前置攝像頭的發展，全球智能手機攝像頭模組對EEPROM的需求量仍穩步提升，且當下伴隨手機市場復蘇，公司手機EEPROM業務有望好轉。

DDR5滲透率加速，公司應用于PC和服務器DDR5內存模組的SPDEEPROM產品快速放量，且當下如英特爾AIPCCPUMeteor Lake等發布，對更高帶寬的內存要求，將加速DDR5子代迭代以及增加更高速率DDR5內存的需求。

車規EEPROM有望充分受益汽車智能化升級趨勢，公司已成為國內外眾多Tier1廠商的供應商，2023年汽車級EEPROM產品出貨量迅速增長，且目前公司EEPROM產品正在快速推進A0級標準認證，有望持續受益新能源汽車對EEPROM需求提升。

NORFlash等新品緊密研發，開拓長期增長前景。除傳統EEPROM業務外，目前公司開發的中低容量的NORFlash產品已實現向部分應用市場和客戶群體批量供貨，將被用于AMOLED手機屏幕、TDDI觸控芯片等智能手機相關產品，以及汽車電子、可穿戴和物聯網等領域。未來公司將進一步開發更高容量的NORFlash產品，完善在NORFlash領域的產品布局。

投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.06/3.13/5.00億元，當前價格對應2023-2025年PE分別為91/31/19倍。聚辰股份作為中國大陸EEPROM龍頭企業，DDR5內存模組配套芯片SPDEEPROM產品率先實現規?；慨a，產品具有國際競爭力，且持續拓展汽車、工業等高端領域，同時拓展OIS、NORFlash等新品，長期成長曲線清晰，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：新品研發銷售進度不及預期；DDR5滲透進度不及預期；行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)