今世緣：高勢能收官，開啟后百億新征程（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，民生證券發布研報點評今世緣（603369）。

事件：公司于2023年12月28日發布2023年度主要經營數據公告，公司預計實現營業總收入100.5億元左右，同比增長約27.4%左右，百億目標順利沖線，順利跨入百億俱樂部。單季度看，公司23Q4預計實現營收16.85億元，同比增長約23.0%左右。

確定后百億發展戰略，多品牌、單聚焦、全國化。公司于2023年12月29日召開2024年發展大會，確定未來發展目標：堅定2025年挑戰營收150億元目標；2026-2030年“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時代”，省內精耕引領競爭，省外周邊化、板塊化；2035年實現集約高效發展，進入創新型企業前列。公司判斷未來四大增長動能：（1）行業轉型蘊含動能，結構分化帶來新高端機會；（2）自身增長積淀動能，品牌熱銷勢能促進區域擴張；（3）定位創新引領動能，產品品類創新煥發成長活力；（4）管理精進激發動能，加速業務效能倍增。同時發布國緣四開第五代產品：定位42度中度高端白酒，提升品質感和品牌感，運用五碼合一形式保障數字化運營。

多元品牌架構差異定位，高端化打造國緣品牌，大眾化打造今世緣品牌，個性化打造高溝品牌。國緣：聚焦300-800元價格賽道，以主開系六開、四開、對開進行全國化一體布局，推進V系環太湖城市群布局；致力高端化，定位中國新一代高端白酒，強化大單品策略；今世緣：聚焦100-300元價格賽道，以年輕化大眾化擴展日常消費場景，側重做喜宴家宴場景；新星球系列以700ml大瓶酒差異化規格，具備高性價優勢，側重朋友聚飲。高溝：聚焦中高線光瓶酒細分市場，打造個性化特色品牌，推動品牌復興；定位黃淮名酒帶高端光瓶典范，突出主導品系高溝·標樣規模上量，實現品牌形象及產品結構升級。

省內渠道勢能持續精耕，省外優化開拓思路逐步突破。省內堅持“分品提升、分區精耕、分類施策”，通過高端化培育品系、精細化區域運營和打造四大尖刀單品打造，持續做強基本盤。省外聚焦國緣品牌、板塊打造、顧客創造；以國緣主開系為主干品系，戰略升級導入新品六開，一體主推超級單品四開，帶動對開規模上量；以“三年不盈利、三年30億”預算規劃省外市場投入，聚焦“10+N”重點地級板塊，不斷累積品牌勢能；構建廠商店命運共同體。組織層面：重視后百億時代高質量發展，強組織、優管理、提效能。

投資建議：公司具備比較化優勢，產品仍處于向上發展階段，渠道利差推力及管理激勵下，品牌事業部制精細化運營，省外周邊板塊化布局具備增長潛力。按公司股權激勵要求計算，24年公司營收目標預計不低于122.1億元，同比增長21.5%左右。我們預計公司23~25年EPS分別為2.51/3.01/3.61元，當前股價對應P/E為19/16/14X，維持“推薦”評級。

風險提示：江蘇省內競爭加??；結構升級不及預期；新興市場開拓不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)