今世緣：今世緣的后百億時代，品牌驅動，增量可期（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，國泰君安發布研報點評今世緣（603369）。

本報告導讀：

公司在江蘇市場依靠品牌驅動及產品線優勢，份額提升將持續，省外市場可通過高投入模式切入；預計2024年白酒演繹庫存周期，公司業績確定性凸顯。

投資要點：

維持“增持”評級，維持目標價79.8元。維持盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為2.56元、3.19元、3.81元。

今世緣發展定位：省內實現品牌驅動，擠壓增長與總量擴張并存。公司省內形成品牌驅動型增長，國緣系列在成熟市場形成高占有、高周轉、高認知，對雅系及V系單品有明顯的品牌拉動作用；公司在各區域市場發展模式仍有較大的差異，高占有市場呈現擠壓式發展，成長型市場呈現總量式增長，省外市場仍處于渠道鋪設階段。

基于發展視角看待競品、四開換新與庫存：有挑戰，有機遇。產品層面，我們認為此時進行國緣四開的迭代主要為二次優化渠道盈利并間接提振經銷商信心，不會挫傷渠道推力；渠道層面，國緣系列在省內呈現明顯的高周轉狀態，從庫存動銷比的角度看，公司的庫存壓力橫向對標同業來看仍處于相對優勢方；中期維度，我們認為國緣系列的市場優勢來自于品牌認知帶來的高周轉及較為穩定的渠道盈利預期，競品的市場策略對國緣系列影響有限。

白酒周期與今世緣的后百億時代：品牌驅動，增量可期。我們認為2024年對白酒而言是庫存周期的演繹，行業去庫趨勢或更明顯，個股的業績確定性取決于產品線、產品和品牌，以及營銷體系；短期維度，公司在省內增量將依靠國緣品牌勢能及產品線卡位，省外增量可通過高費用投放換取，中期維度，品牌高度和營銷體系是關鍵。

風險因素:食品安全、白酒稅收、消費政策變動等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)