每日經濟新聞 2024-01-03 12:09:57
每經AI快訊,2024年1月3日,國信證券發布研報點評燕京啤酒(000729)。
事項:
公司發布2023年業績預告,全年實現歸母凈利潤5.75-6.85億元,同增63.2%-94.4%;實現扣非歸母凈利潤4.10-5.20億元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司實現歸母凈利潤虧損2.71-3.81億元(4Q22為虧損3.2億元);實現扣非歸母凈利潤虧損3.46-4.56億元(4Q22為虧損3.58億元)。
國信食飲觀點:4Q23公司銷量維持前三季度增勢,核心中高檔產品較快增長,帶動公司產品結構繼續優化。此外,公司繼續深入推進在生產、營銷、市場和供應鏈等業務領域的變革,實現經營效率、運營效率和發展質量的提升。展望2024年,在產品結構升級、降本增效疊加成本改善共振作用下,2024年公司有望展現較強業績彈性。我們維持盈利預測:預計2023-2025年公司實現營業總收入144.9/159.3/174.6億元,實現歸母凈利潤6.3/9.0/11.4億元,當前股價對應PE分別為38/27/21倍??紤]到目前公司處于改革紅利期,業績成長性與確定性兼備,當前股價對應的2024/2025年估值水平合理偏低,維持“買入”評級。
評論:
事件:公司發布2023年業績預告
公司發布2023年業績預告,全年實現歸母凈利潤5.75-6.85億元,同增63.2%-94.4%;實現扣非歸母凈利潤4.10-5.20億元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司實現歸母凈利潤虧損2.71-3.81億元(4Q22為虧損3.20億元);實現扣非歸母凈利潤虧損3.46-4.56億元(4Q22為虧損3.58億元)。本次業績預告范圍較大,取中值看,4Q23公司歸母凈利潤為虧損3.26億元,與4Q22基本持平??紤]到4Q22收入基數較高,預計4Q23收入穩健增長。
4Q23維持前三季度銷量增勢,核心單品U8延續高增速
銷量方面,第三季度維持前三季度銷量增勢(1-3Q23銷量同比+5.7%),預計4Q23公司銷量同比增長中個位數,全年銷量同比增長中個位數。結構方面,公司核心單品U8延續高增速,預計全年銷量可實現強勁的雙位數增長;漓泉1998在低基數上實現恢復式增長。核心中高檔產品較快增長帶動公司產品結構繼續優化。
持續推進市場化改革,改革紅利逐步釋放
今年以來,公司深入推進在生產、營銷、市場和供應鏈等業務領域的變革,實現經營效率、運營效率和發展質量的提升。一方面,得益于各區域市場降本增效改革與產品結構優化工作全面推進,2023年公司實現弱勢子公司全線減虧,促進公司盈利能力修復;另一方面,公司持續強化總部職能,人員編制改革順利進行,且供應鏈進行數字化改造,短期費用節省空間受制于相關的一次性費用支出,但中長期來看,效率提升有望帶來更大程度的費用節省。
強化產品組合,深化改革,2024年業績彈性可期
展望2024年,預計U8仍是公司改革的核心抓手,目前U8在公司強勢市場維持高增長勢能,并在非強勢市場逐步提升滲透率。U8卡位8-10元價格帶,可充分享受價格帶擴容紅利。除U8外,2024年公司將借助升級版鮮啤、清爽對中低檔產品進行整合,核心產品矩陣更趨完善,燕京品牌的市場競爭力有望強化。改革方面,公司將深化生產、營銷、供應鏈等方面的改革,繼續推行卓越管理體系,預計降本增效紅利將更大程度釋放。此外,由于大麥主產地豐產以及我國取消澳麥雙反關稅,預計2024年公司大麥采購價格回落,成本端改善將增厚公司利潤。綜合來看,在產品結構升級、降本增效疊加成本改善共振作用下,2024年公司有望展現較強業績彈性。
投資建議:燕京啤酒目前處于改革紅利期,業績成長性與確定性兼備,維持“買入”評級
燕京啤酒目前處于改革紅利期,業績成長性與確定性兼備。我們維持盈利預測:預計2023-2025年公司實現營業總收入144.9/159.3/174.6億元,同比+9.8%/+9.9%/+9.6%;實現歸母凈利潤6.3/9.0/11.4億元,同比+79.5%/+42.8%/+26.4%;EPS分別為0.22/0.32/0.41元;當前股價對應PE分別為38/27/21倍??紤]到公司業績成長性與確定性,當前股價對應的2024/2025年估值水平合理偏低,維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟增長超預期放緩;中高端啤酒需求增長不及預期;燕京U8渠道拓展結果不及預期;行業競爭加??;成本超預期上漲。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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