同花順：研發投入持續增加，費用上升導致利潤同比下滑（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，海通證券發布研報點評同花順（300033）。

投資要點：同花順擁有移動端客戶資源優勢、金融大數據云計算技術優勢，有能力打通并連接B端-C端、B端-B端，筑造互聯網金融大平臺。同花順創新發展人工智能投資機器人和互聯網投顧業務，前景廣闊。合理價值區間160.50-176.55元，維持“優于大市”評級。

【事件】同花順發布2023年三季報：2023年前三季度公司實現營收23.72億元，同比+4.3%；歸母凈利潤7.71億元，同比-12.7%；對應EPS 1.43元，對應ROE 11.39%。第三季度營業收入9.02億元，同比+1.8%，環比+4.8%，歸母凈利潤3.11億元，同比-21.7%，環比-7.6%。

市場活躍度有待提升，公司營收增長顯現韌性。2023年前三季度全市場日均股基交易額9739億元，同比-5.2%，兩融余額15909億元，同比+3.43%，較年初+3.28%。公司在當前市場環境下營業收入同比仍取得增長，顯現出較強韌性。

研發投入持續增長，AI研發取得成效。2023年前三季度公司研發費用達8.73億元，同比+10.9%。公司利用AI重塑公司現有產品和服務體系，面向個人用戶將提供更加智能化的AI金融助理，面向機構客戶將提供更加智能化的智能投顧、智能客服、智能運營、智能投研等產品服務。公司利用專業金融語料積累處理和高效穩定的大模型訓練方式，自研金融行業大模型—問財HithinkGPT，并面向相應業務場景開展研發與內測，同時按照監管部門的要求有序推進大模型備案工作。

費用上升導致公司凈利潤下滑。公司2023年前三季度營業總成本率為66%，較去年同期+7.9pct。營業成本、銷售費用、管理費用同比分別+7.5%、+33.4%、+37.4%，占營收比重較同期分別+0.4pct、+3.3pct、+1.8pct。銷售費用增加的主要原因為公司加大精準營銷推廣力度，相應推廣費用及銷售人員薪酬增加，管理費用增加的主要原因為總部大樓折舊、管理人員薪酬及辦公費用等增加。

盈利預測與投資建議：預計2023E-2025E年凈利潤分別為17億元、21億元、24億元，同比增長2%、20%、15%，對應EPS分別為3.21元、3.84元、4.42元。使用可比公司估值法，我們給予其2023年50-55x PE，對應合理價值區間160.50-176.55元，對應9.7-10.7x2023EPB，維持“優于大市”評級。

風險提示：互聯網金融政策收緊。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)