江中藥業：新一輪股權激勵計劃推出，國資增持彰顯長期發展信心（長城證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，長城證券發布研報點評江中藥業（600750）。

事件：1）2024年1月2日，公司發布《關于第二期限制性股票激勵計劃（草案）摘要的公告》，本激勵計劃擬向激勵對象授予不超過763.5萬股限制性股票，占激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.21%。首次授予690.20萬股，預留授予73.30萬股。本激勵計劃限制性股票（含預留授予部分）的授予價格為每股12.79元。

2）2023年12月27日，公司發布《關于控股股東股權結構變動的提示性公告》，公司控股股東的法人股東蕪湖信海潤達投資合伙企業（有限合伙）轉讓全部股權，其中向華潤醫藥控股轉讓其持有的華潤江中9.2138%股權，向江西國控轉讓其持有的華潤江中5.2274%股權。本次股權轉讓事項完成后，華潤醫藥控股持有華潤江中60.5494%股權，江西國控持有華潤江中34.3525%股權。公司控股股東及實際控制人均未發生變化。

新一輪股權激勵計劃推出，強化中高層骨干的凝聚力。公司于2024年1月2日發布了股權激勵計劃摘要，考核年度為2024-2026年三個會計年度，考核目標分為公司和個人兩個層面。公司層面業績考核目標主要圍繞投入資本回報率、歸母凈利潤復合增長率和研發費用率，能夠全面客觀反映公司盈利能力、成長能力和收益質量。公司2024-2026年投入資本回報率均應不低于13.60%，且不低于對標企業75分位水平或同行業平均值；歸母凈利潤以2022年為基數，2024-2026年歸母凈利潤年復合增長率均應不低于9.00%，且不低于對標企業75%分位水平或同行業平均值；2024-2026年研發費用率分別不低于3.90%/3.91%/3.92%。2022年公司研發費用率為2.62%，2023年上半年公司基于經典名方現代中藥創制科研平臺，有序推進業務優勢領域相關的經典名方研究，持續開展公司及子公司特色品種的二次開發、中藥新藥研究等。我們預計2024年隨著公司收入規模的擴大，銷售費用率、管理費用率有望進一步下調，加大研發投入為公司長期發展奠基。個人層面業績考核分為三檔，90（含）分以上、70（含）分-90分、70分以下分別解除限售比例100%、80%、0%。個人層面和公司層面相結合，利于強化中高層骨干得凝聚力。

國資增持彰顯長期發展信心，“華潤+江西國資委”雙重賦能。2023年12月27日，公司發布《關于控股股東股權結構變動的提示性公告》，本次股權轉讓事項完成后，華潤醫藥控股持有華潤江中60.5494%股權，江西國控持有華潤江中34.3525%股權。公司控股股東及實際控制人均未發生變化。收購總價格約為8.10億元，其中華潤醫藥支付約5.17億元，江西國控支付約2.93億元。本次轉讓比例是按照原有持股比例的相對持股比例，華潤醫藥與江西國控的轉讓比例為1.76。我們認為，國資增持利于公司控制權進一步提升，彰顯長期發展信心。公司內部堅持“內生+外延”雙輪驅動，外部受益“華潤+江西國資委”雙重賦能。

投資建議：江中藥業是優質的品牌OTC企業，聚焦胃腸領域，補充完善咽喉咳喘、補益、康復、營養等品類，通過“內生+外延”雙輪驅動，積極探索線上渠道。我們看好公司未來通過品類擴張和渠道加強帶來的營收增長和華潤管理體系下的協同優化。預計公司2023-2025年實現營收43.22/51.33/60.24億元，分別同比增長13%/19%/17%；實現歸母凈利潤7.02/8.18/9.53億元，分別同比增長18%/17%/16%；對應PE估值分別為17/15/12X，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險；政策風險；行業競爭加??；成本波動風險；產品推廣不及預期；研發風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)