唯捷創芯：始于PA的國產射頻平臺型龍頭（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，華泰證券發布研報點評唯捷創芯（688153）。

國內射頻PA模組龍頭，逐步成長為平臺型射頻廠商

唯捷創芯于2010年成立，公司自成立以來專注于PA的研發銷售，2022年全球移動通信PA模組市場份額達7%，位列國內第一。除PA模組外，公司目前產品線還覆蓋接收端模組、射頻開關、Wi-Fi模組等，產品布局國內領先，并逐步從移動通信市場，向車載射頻、衛星通信等領域拓展。公司背靠聯發科，與全球GaAs代工龍頭穩懋深度綁定，客戶資源覆蓋小米、OPPO、VIVO等國內頭部手機品牌廠商，具備豐富產業鏈資源。我們觀察到公司憑借其在PA領域的先發優勢，正逐步發展成為國內平臺型的射頻龍頭廠商，預計2023/24/25年營收為27.48/35.48/43.45億元，參考可比公司均值8.1倍24PS，考慮公司在國內PA模組領域的龍頭地位，給予10倍24PS，對應目標價84.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。

射頻前端產品布局完善，競爭優勢有望從發射端延伸至接收端

2022年全球PA模組市場規模87億美元，占射頻市場的45%。公司深耕PA領域多年，4G時代產品性能及穩定性已受到客戶廣泛認可，產品出貨量累計超12億顆，領先國內其他廠商。2020年以來，公司持續推出LPAMiF、LPAMiD等5G高集成度產品，發射端布局全面。據TSR數據，2021年公司L-PAMiF模組出貨量全球市占率達5.84%，國內第一。此外，公司積極布局LFEM、LNABank等接收端模組及WiFi射頻前端模組產品，具備提供一攬子解決方案能力，有望持續增加份額。應用領域布局上，公司聚焦移動通信市場，進一步向車載、衛星通信等領域拓展，持續打開潛在市場空間。

背靠聯發科、穩懋等產業鏈巨頭，共筑公司核心壁壘

2020年公司獲聯發科戰略投資，負責其手機PA產品的開發。與聯發科的緊密溝通有利于提升公司在產品定義、產業趨勢把握等方面的能力。同時，公司擁有代工、封測等產業鏈核心資源，并于2021年獲全球GaAs代工廠龍頭穩懋戰略投資，鞏固供應鏈穩定性及工藝優勢?？蛻糍Y源方面，公司客戶覆蓋小米、OPPO、VIVO等智能手機品牌公司以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等領先的ODM廠商，其中OPPO、小米、VIVO等均為公司股東。

首次覆蓋給予“買入”評級，目標價84.9元，基于10倍2024年PS

射頻前端芯片市場廣闊，2022年國產廠商在安卓系市占率僅約10%，公司份額展現出良好上升勢頭。預計2023/24/25年營收為27.48/35.48/43.45億元，參考可比公司均值8.1倍24PS，考慮公司在國內PA模組領域的龍頭地位，給予10.0倍24PS，對應目標價84.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：終端市場需求不足、市場競爭加劇、供應鏈產能緊張等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)