每日經濟新聞 2024-01-10 15:45:16
每經AI快訊,2024年1月10日,天風證券發布研報點評貴州茅臺(600519)。
事件:公司預計23年實現營業總收入/歸母凈利潤約1495/735億元(同比+17.2%>22年年報目標15%/+17.2%)。23Q4公司預計實現營業總收入/歸母凈利潤約441.84/206.24億元(同比+16.99%/+12.60%)。
23Q4利潤增速略低主因系列酒提速,全年雙輪穩定驅動。23年茅臺酒/系列酒收入分別約1258/204億元(同比+16.66%/+27.99%),其中23Q4茅臺酒/系列酒收入分別約385.30/48.06億元(同比+15.24%/+41.43%),23Q4利潤增速略低,或主因系列酒在22年低基數上提速+茅臺1935保持投放所致。全年具體看:
①茅臺酒:量方面,預計23年茅臺酒投放量超4WT,同時小規格茅臺/24節氣酒等產品亦貢獻明顯增量。價方面,11.1飛天茅臺出廠價上調200元持續貢獻業績。展望2024:我們預計將重點加大精品/生肖/小規格茅臺/二十四節氣/巽風酒等產品市場投入。
②系列酒:23年茅臺1935收入>110億元(同比+110%),系列酒“品價匹配、層次清晰、梯度合理”的產品布局逐步成形。展望2024年:24年將提升卡位600元價位帶漢醬地位,同時針對茅臺1935、茅臺王子生肖酒實行配額制銷售。
③24年新品規劃:近期公司推出在i茅臺投放的散花飛天(零售價1999元)以及針對巽風游戲產的巽風酒,同時,24節氣酒有望持續推出貢獻增量。
i茅臺表現亮眼,直銷占比提升保證利潤增速。23年i茅臺擁有5300w用戶,上市以來累計實現含稅銷售超440億元。
產能逐步釋放,為中長期量增打開天花板。2023年公司生產茅臺酒/系列酒基酒約5.72/4.29萬噸(同比+0.69%/+22.31%),公司加快推進茅臺酒項目建設,為中長期量增打開天花板。
盈利預測:我們認為飛天茅臺提價+非標產品投放量增加+直銷占比持續提升等保證價升空間,而產能的持續擴建落地保證中長期量升空間,業績具備較強穩定性。預計2023-2025年營收分別同比增長17%/16%/15%,歸母凈利潤分別同比增長18%/19%/18%,對應PE分別為28X/24X/20X。
風險提示:宏觀經濟影響,消費疲軟,行業政策變動,稅率上升,改革進程不及預期等。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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