貴州茅臺：Q4收入提速，全年穩健收官（興業證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，興業證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：公司公告2023年度生產經營情況：經初步核算，預計全年營業總收入約1495億元（同比+17.2%），歸母凈利潤約735億元（同比+17.2%）。

Q4收入提速，超額完成全年目標。2023年公司生產茅臺酒基酒約5.72萬噸（同比+0.7%），系列酒基酒約4.29萬噸（同比+22.3%）。預計2023年茅臺酒、系列酒分別貢獻收入1258億元、204億元，同比+16.7%/+28.0%；Q4單季茅臺酒、系列酒分別貢獻收入385億元、48億元，同比+15.2%/+41.4%。Q4茅臺酒增長表現良好，預計主要系：1）提價貢獻，11月起飛天出廠價上調20%，預計帶動茅臺酒價增中高個位數；2）結構優化，包括非標投放增加帶來產品結構優化（僅i茅臺生肖投放量測算超600噸）、直營投放增加帶來渠道結構優化。Q4系列酒增長提速，主要系去年同期低基數，茅臺1935投放量繼續保持，僅i茅臺投放約560噸。

近兩年來公司產品、渠道、營銷等持續多維發力，充分彰顯龍頭積極作為。產品端調結構、推新品、持續優化升級，渠道端直營占比提高（從飛天到非標全覆蓋）帶動噸酒價提升，順利實現又好又快的高質量增長。同時，公司深入落實“五合營銷法”，持續規范約束集團關聯交易和省內客戶投放，市場管理效率效果穩步提升，也有助于業績提速。此外，飛天提價順利落地，明年業績高增無慮，茅臺酒產能擴建落地打開中長期的量增空間。

盈利預測與投資建議：相應調整盈利預測，預計2023-2025年營收分別為1496.72/1743.38/2011.86億元，同比增長17.34%/16.48%/15.40%，歸母凈利潤分別為740.22/881.55/1036.22億元，同比增長18.03%/19.09%/17.55%，EPS為58.93/70.18/82.49元，對應2023年12月29日收盤價，PE為29.29/24.60/20.92X，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟或行業發展出現系統性風險；酒類或有政策調整；酒價波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)