三花智控：熱管理龍頭，機器人未來可期（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，華安證券發布研報點評三花智控（002050）。

熱管理龍頭，多元業務協同發展

公司成立至今專注于熱管理零部件及組件，戰略聚焦下公司搶占規模和先發優勢，橫向擴品類、縱向擴行業，多元業務協同發展下公司已成長為熱管理賽道龍頭。2023Q1-3實現收入189.8億元，同比+ 21.6%；扣非凈利21.6億元，同比+32.7%。其中Q3單季收入64.5億元，同比+18.5%；扣非凈利7.6億元，同比+4.6%。

制冷汽零雙輪驅動成長，儲能機器人布局打開成長空間

當前公司以主業制冷+第二曲線汽零雙輪驅動成長。主業制冷規模、技術長期行業領先，未來有望隨商用空調全球市場份額提升，熱泵需求高增有望助推公司制冷業務結構性增長。汽零業務受益于電動車滲透和結構升級，在手訂單充沛，貢獻短中期成長彈性；未來隨集成組件占比及自制率提升，遠期汽零利潤率有望向上。

布局儲能及機器人等新興業務，遠期成長仍有看點。公司依托技術同源性搶先布局儲能及機器人賽道，儲能業務2023H1已突破行業標桿客戶，實現創收；機器人業務已與綠的諧波簽署戰略合作框架協議，未來有望在仿生機器人機電執行器等領域構建技術優勢。兩大新興業務合力有望為公司打開增長曲線的第三極。

投資建議：成長可期，首次覆蓋，給予“買入”評級

預計2023-2025年收入分別為269.0、328.0、398.0億元，對應增速分別為26.0%、21.9%、21.4%；歸母凈利潤分別為31.4、38.3、45.9億元，對應增速分別為21.8%、22.1%、20.0%；對應PE分別為30.9、25.3、21.1x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

汽零業務增長不及預期，行業競爭加劇，海運運費大幅波動，原材料價格大幅波動，地緣政治風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)