勁仔食品：利潤超預期 2024年高增有望延續（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，申萬宏源發布研報點評勁仔食品（003000）。

事件：公司發布2023年業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤2.01-2.13億，同比增長61.0%-71.0%，實現扣非歸母凈利潤1.78-1.90億，同比增長56.8%—67.8%。測算23Q4實現歸母凈利潤0.68億-0.80億，同比增長98.8%-135.4%；實現扣非歸母凈利潤0.68億-0.80億，同比增長125.5%-167.0%。利潤超預期。

投資評級與估值：考慮成本回落帶來盈利能力提升，上調盈利預測，預計23-25年凈利潤分別為2.03億、2.71億、3.48億（23-25年前次為1.85億元、2.47億元、3.17億元），分別同比增長63%、34%、28%。對應EPS為0.45、0.60、0.77元（23-25年前次為0.41、0.55、0.70元），當前股價對應23-25年PE為26x，20x，15x，維持買入評級。我們看好公司的主要邏輯是：1）公司戰略清晰，圍繞大包裝升級戰略拓展現代渠道，通過禽類制品拓展散稱渠道，有望同時享受到品類和渠道的增長紅利；2）公司完善上游供應鏈建設，通過“大包裝+散稱”策略提升品牌勢能，實現盈利能力的提升。

“大包裝+散稱”助力產品矩陣優化，營收高增。公司持續深耕魚制品、豆制品、禽類制品三大品類，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，堅持全渠道發展，根據公司公告披露，2023年公司營收突破20億，順利完成“三年倍增”的階段性目標。分品類看，預計公司大包裝升級戰略推行順利，魚制品收入不斷提升；禽類制品增長勢頭強勁，預計鵪鶉蛋月銷持續爬坡。

成本逐步回落，預計23Q4凈利率提升至雙位數水平。根據公司公告，23Q4公司實現歸母凈利潤0.68億-0.80億，考慮到23年前三季度，公司分別實現營收4.37億/4.88億/5.69億，預計23Q4因春節錯期收入增速有所放緩，但單季度凈利率已提升至雙位數水平，主因1）大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等原材料價格有所回落；2）主要品類收入提升，規模效應凸顯。

股價表現的催化劑：產品放量超預期、渠道開拓增速超預期

核心假設風險：渠道的風險、原材料成本波動、食品安全事件

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)