銀行業：2024年TLAC債及資本債供給怎么看？（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，招商證券發布研報點評銀行業。

2025年初起，我國G-SIBs要滿足TLAC要求。我們測算，存款保險基金若按照實繳金額/上限2.5%計入TLAC，2024年我國G-SIBs的TLAC缺口分別為1.7/0.4萬億元。

大行均入選G-SIBs（全球系統重要性銀行）。2023年11月，FSB公布2023年G-SIBs名單，其中，工行、中行與2022年一致，為第二組，農行、建行從2022年的第一組上升至第二組，交通銀行首次入選第一組。監管對全球系統重要性銀行有更高的附加資本要求和TLAC（總損失吸收能力）要求。

TLAC大幅提升了G-SIBs“實際”資本充足率要求。TLAC監管規則下，在2025年初，我國四大行“實際”資本充足率要求=TLAC風險加權比率要求（16%）+緩沖資本（2.5%+1.5%）-存款保險基金計入TLAC比率（0-2.5%）=17.5%~20%，至少比資本充足率12%的要求高5.5個百分點。交行首次入選，有3年的過渡期，在2027年初第一階段達標即可。

國際上各銀行主要通過發行TLAC非資本債實現TLAC達標。2016年至2023年11月末，TLAC債總發行規模約2.72萬億美元，而同期資本債發行規模0.49萬億美元。從持有者結構來看，TLAC債主要由Investment Advisor（買方投顧，含廣義基金）持有，Investment Advisor持有的TLAC債券占比約80%。其次是商業銀行，持有TLAC規模占比約10%。從期限結構來看，TLAC債券期限偏長，5-10年TLAC債券規模占比為64%。

滿足一定條件的可信的事先承諾可計入TLAC。1)必須獲得有關當局的認可；2）沒有法律障礙，即相關部門出資時高級債權人無須承擔損失；3）法律對可能出資的金額沒有特定限制；4）該承諾必須事前從業界融資（pre-funded）。日本存款保險基金符合該條件，當TLAC/RWA比率最低要求為16%/18%時，存款保險基金計入其外部TLAC規模為RWA的2.5%/3.5%。截至2020年財年末，日本存款保險基金余額4.7萬億日元，可覆蓋各G-SIBsRWA的3.5%。但日本存款保險基金并不是以余額為限進行賠付，當遇到緊急情況時，存款保險公司可向政府、央行及市場借款或發行債券，1996-2009年日本存款保險基金余額為負數。

若存款保險基金若按照實繳金額/上限2.5%計入TLAC，則2024年我國G-SIBs的TLAC缺口分別為1.7/0.4萬億元。截至2023年末，五大行已公告待發行的資本補充工具規模約1.08萬億元，2024年將到期資本債券規模0.61萬億元?？紤]23Q4已發行0.29萬億資本債券，假設待發行債券全部在2024年發行，則將凈補充資本約0.76萬億元。

2024年銀行資本債供給壓力不大，險資和理財配置需求旺盛。參照日本經驗，我們認為，我國存款保險基金按照上限計入的可能性較高，2024銀行資本債沒有供給壓力，反而有險資、理財的配置需求旺盛，資產荒將明顯加劇。我們預計2024年5Y國股二級資本債收益率將降至2.8%、永續債降至2.9%以下。

風險提示：TLAC測算結果基于各項假設，可能與實際情況有偏差。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)