航天智裝：稀缺的宇航級控制系統標的，衛星互聯網揚帆起航（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，招商證券發布研報點評航天智裝（300455）。

公司作為航天五院智能控制平臺企業，主營業務為鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統、智能測試仿真系統和微系統與控制部組件、核工業及特殊環境自動化裝備，衛星互聯網產業爆發或將為公司業績注入長久成長動力。

公司營業收入保持增長趨勢，特種業務占比持續提升。公司自2019年收購軒宇空間及軒宇智能兩家子公司至2022年間，業務規模實現了擴展，營業收入持續增長，由9.28億上升至13.48億，CAGR為13.25%。2023Q3，公司營收為3.44億，同比上升11.24%。公司自合并兩家軒宇子公司以來，傳統鐵路車輛檢測相關業務營收占比持續下降，2022年僅占比15.23%。核工業相關業務占比實現快速增長，2019-2022年間，由16.56%上升至39.17%，主要系公司擴展產品市場，提高交付能力所致。智能仿真測試及微系統業務占比始終保持最高，2022年占比略有下降，為44.79%。

乘衛星互聯網產業爆發東風，仿真及微系統或將迎來爆發。子公司軒宇空間憑借在測控仿真技術領域的多年深耕，重點布局在我國復雜航天器系統測控仿真領域，具有平臺化、通用化、小型化、模塊化等特點。公司產品已經成功應用于航空航天控制系統地面仿真測試、嵌入式計算機地面測試及測試數據管理等領域?？紤]到“GW星鏈”與“G60星鏈”帶來２萬顆衛星市場需求，公司或將直接受益于行業爆發。

產能儲備豐富，靜待產業爆發。公司有多個項目正在逐步投產建設當中，順義航天產業園衛星應用智能裝備產業基地承諾使用募集資金2.36億，預計今年年底交付使用。此外，智能微系統模塊研發及能力建設項目與特種機器人研發及能力建設項目也已開工建設，隨著多項目的落地投產，有望保證公司產品的成長性。

“雙碳”政策驅動核工業及特殊環境智能裝備業務發展。隨著我國核工業的不斷發展，各類工作場景變得愈發復雜，對特種環境下工作的機器人需求不斷提高。公司較早進入核工業特種作業設備領域，目前已與中核集團所屬單位、中國科學院等客戶達成穩定的合作關系，國內競爭對手少。

盈利預測：預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.10億、1.40億和1.66億元，對應估值71/58/47倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求波動；公司產品研發進度不及預期；競爭格局變動風險；衛星互聯網發展不及預期；市盈率較高或將帶來股價波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)