勁仔食品：高增收官，勢能不減（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，德邦證券發布研報點評勁仔食品（003000）。

投資要點

事件：公司發布2023年業績預告。2023年，公司營收突破20億元，同比增速突破36%，實現歸母凈利潤2.01~2.13億元，yoy+61~71%，實現扣非歸母凈利潤1.78~1.90億元，yoy+57~68%。單四季度，公司營收突破5億元，同比增速突破12%，實現歸母凈利潤0.67~0.80億元，yoy+97~133%，實現扣非歸母凈利潤0.68~0.81億元，yoy+125~166%。

營收高增收官，大包裝+散稱雙輪驅動。公司在獨立“小包裝”優勢基礎上，持續推行“大包裝+散稱”策略，產品矩陣、渠道結構、品牌勢能進一步優化，公司營業收入實現了快速增長，主要品類在供應鏈和生產效益方面的規模優勢逐漸凸顯。公司重點抓住“大包裝升級”戰略，陸續開發和優化整盒裝、袋裝“大包裝”產品銷售和推廣，重點完善網絡布局、扶強扶優有終端服務能力經銷商，維護好優質終端建設。同時，公司積極開發專業散稱經銷商，推動散稱產品鋪市，填補渠道空白。單品來看，主力單品深海小魚已成功培育成為十億級大單品，新品鵪鶉蛋月銷售收入呈現增長趨勢（23Q1末月銷1500萬元，23Q2末月銷2700萬元，23Q3末月銷4400萬元）。當前春節備貨已經開啟，春節錯期影響下，24Q1收入有望實現高增。

成本下降+規模效應釋放，利潤率提升。我們認為，23Q4公司凈利率或有望提升至雙位數，主要系公司部分原材料如大豆油、鵪鶉蛋、黃豆、鴨胸肉等同比有所下降，主要品類毛利率均有所提升。此外，隨著主要產品銷售規模擴大，自動化水平提高，上游供應鏈進一步完善，生產效益逐步提升。

勢能不減，24年高增有望延續。展望24年，我們認為，小魚干通過大包裝滲透現代渠道趨勢延續，鵪鶉蛋新品有望繼續放量，大包裝鋪貨有望帶動豆干、魔芋等產品同步增長，公司營收有望維持高增。當前高端新品深海鳀魚推出，若后續啟動擴區域鋪貨，有望帶動公司收入放量和產品結構提升。我們認為公司24年收入利潤均有望實現高增。我們上調公司23~25年收入預測至20.91/ 27.26/ 34.20億元，上調歸母凈利潤預測至2.06/ 2.77/ 3.54億元，對應EPS 0.46/ 0.61/ 0.78元/股，維持“買入”評級。

風險提示：大包裝鋪貨不及預期，產能建設進度不及預期，原材料成本上漲，行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)