有色金屬行業大宗及貴金屬周報：美國CPI不改降息預期，關注黃金股右側配置期（國金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，國金證券發布研報點評有色金屬行業。

行情綜述&投資建議

本周（1.8~1.12）內A股下跌，滬深300指數收跌1.35%，有色金屬跑贏大盤，收漲0.2%。個股層面，融捷股份、中礦資源、永興材料漲幅領先；新威凌、云路股份、圖南股份跌幅靠前。

工業金屬：

銅：本周LME銅價格-1.43%至8295美元/噸，滬銅價格-0.18%至6.83萬元/噸。三大交易所+保稅區銅庫存累庫0.33萬噸至22.58萬噸，其中LME去庫0.73萬噸至15.58萬噸，SHFE累庫1.00萬噸至4.31萬噸，COMEX庫存維持1.78萬噸，保稅區累庫0.07萬噸至0.91萬噸。本周供應端銅精礦TC進一步下行至47.63美元/噸，銅礦端擾動導致市場對銅遠期供應產生擔憂，銅精礦加工費下調反映出礦端供應緊張。本周銅價小幅回落，周內進口銅到貨增加沖擊下，現貨升水回落，下游銅桿市場逢低接貨，采購積極性有所上升，但由于精廢價差收窄，再生銅桿市場成交較為冷清。2024年全球銅礦供給增長受限，頭部礦企供應擾動加劇，預計電解銅全年仍維持供需緊平衡狀態。宏觀層面，當前美國長期通脹預期接近美聯儲通脹目標，預計通脹預期下行對銅價產生的壓力有限。若美聯儲在通脹水平未達2%時就開啟降息，在美國經濟軟著陸情景下，中美經濟實現共振向上，銅價有望開啟新一輪上漲。建議關注紫金礦業、西部礦業等標的。

鋁：本周LME鋁價格-2.49%至2215.5美元/噸，滬鋁價格-1.04%至1.91萬元/噸。LME鋁+國內鋁社會庫存去庫0.26萬噸至101.76萬噸，其中LME累庫0.04萬噸至55.86萬噸，國內鋁社會庫存去庫0.30萬噸至45.90萬噸。本周內盤鋁價跌后小幅上漲，主要受到外盤鋁價下跌帶動及氧化鋁期貨價格影響。周初外盤鋁價大幅下跌，氧化鋁期貨價格上周觸及高點后有所回落，對鋁價支撐有所減弱。據Mysteel，一艘油輪于本周二達到幾內亞科納克里港口，會緩解幾內亞柴油供應短缺現狀，短期內或將緩和對于進口鋁土礦供給的擔憂。但河南洛陽市發布重污染天氣預警，導致市場對氧化鋁供應的擔憂再度發酵，支撐本周后期鋁價小幅上漲。海外方面，美鋁即將啟動其在西班牙的圣西普里安鋁廠停產的512個鋁電解槽，計劃到2025年10月31日恢復22.8萬噸的原鋁產能。國內電解鋁產能即將達峰，需求端光伏、新能源汽車等新興領域消費增長將對地產需求下滑形成抵補，供給約束下電解鋁供需維持緊平衡格局，云南季節性限電減產或導致下游消費旺季電解鋁結構性短缺，旺季鋁價上行動力較強。建議關注神火股份、云鋁股份等標的。

貴金屬：本周COMEX黃金價格+0.04%至2053.50美元/盎司，美債10年期TIPS下降14BP至1.69%，COMEX黃金庫存去庫0.01百萬金衡盎司至20.03百萬金衡盎司。美國12月CPI同比3.4%，高于預期的3.2%，高于前值的3.1%，核心CPI同比3.9%，高于預期的3.8%，低于前值的4%。美國12月CPI通脹數據超預期，對于市場降息預期有所擾動，導致數據發布后黃金價格明顯跳水，但此后美聯儲官員鴿派表態，導致市場對于3月降息預期再度回升，黃金價格隨之反彈。當前Fed Watch工具顯示2024年2月不加息的概率為94.8%，市場預計3月降息25BP的概率為76.9%，較上周降息預期概率有所上升。實際利率框架下，當前正處于美聯儲停止加息到明確釋放降息信號前的黃金股右側配置期，并且黃金股相對收益尚未兌現全部金價上漲預期，預計美聯儲明確釋放降息信號后黃金股將迎來主升浪行情。建議關注銀泰黃金等標的。

鋼鐵：本周螺紋鋼價格-0.01%至3976元/噸，熱軋價格-0.01%至4050元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼成本滯后一個月毛利分別為-353/-423/-444元/噸。行業尚處于底部區間，供給側壓減政策持續擾動，在地產政策放松及疫后經濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。

風險提示

項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)