新鳳鳴：規劃產能投放仍有序，不改長絲景氣上行趨勢（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，中信建投發布研報點評新鳳鳴（603225）。

2023年前三季度公司實現營收442.00億元，同比增長16.49%；實現歸母凈利8.87億元，同比增長212.19%。2023國內需求回暖，公司業績持續改善。經過2022年沖擊后，行業集中度進一步提升，龍頭企業逆勢擴張，2023行業預計新增產能476萬噸，2024-2025年長絲產能投放將逐步放緩，且投產主要集中在龍頭企業，長期景氣有望上行。公司當前長絲產能740萬噸、短纖120萬噸，新沂基地已具備堅實的擴產基礎。隨著長絲景氣回暖和公司產能的持續擴張，業績有望持續增長。

事件

公司發布《關于全資子公司投資建設新材料項目的公告》及《關于全資子公司投資建設新材料項目的補充公告》

公司擬在桐鄉市洲泉區塊建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資200億元，計劃總用地約1080畝，一次規劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規劃。

簡評

豐富產品結構，確定性產能為65萬噸

公司擬在桐鄉市洲泉區塊建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資200億元，計劃總用地約1080畝，一次規劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規劃。該項目處于前期規劃階段，未進入具體籌劃期，具體項目的能評、環評、可研報告等均未批復落實。一期建設期為3年，投資約35億元人民幣，主要以自籌資金為主，同時結合銀行貸款，控制資產負債率保持在68%以內。

本次項目新增各類具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維，將進一步調整產品結構，豐富產品規格，鞏固和提升行業地位。一期確定性產能為65萬噸，后續產能尚未明確規劃。

公司已擁有滌綸長絲產能740萬噸，國內市場占有率超過12%，滌綸短纖產能120萬噸。公司圍繞“兩洲兩湖”基地為主線，穩步推進主業發展。“兩洲兩湖”即桐鄉洲泉、湖州東林、平湖獨山、徐州新沂這四大基地。目前桐鄉洲泉基地和湖州東林基地全部為聚酯纖維生產基地，合計最大產能超700萬噸；平湖獨山主要為PTA生產基地。目前徐州新沂基地已擁有60萬噸短纖、80萬噸長絲產能，同時該基地已拿到近60萬噸標煤的能耗指標，為園區后續擴產打下基礎。

行業供需向好，行業集中度提升，產能持續擴張

經過2022年沖擊后，行業集中度進一步提升，龍頭企業逆勢擴張，據百川、中纖網等數據，預計行業2023年全年新增產能476萬噸，2024-2025年長絲產能投放將逐步放緩，2024年新增產能包括新鳳鳴（40萬噸）、榮盛石化（50萬噸）、新疆中泰（25萬噸），合計產能約115萬噸，此外，恒逸逸暻、福建經緯等廠商存在搬遷、停車等情況，實際新增產能有限。2024-2025年供給擴張有限，擴張主要集中在龍頭企業，且隨著落后產能的逐步出清，長絲集中度逐步提升，長絲供需格局向好，龍頭企業議價權增強，長絲景氣有望上行。

盈利預測與估值：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.95億元、18.75億元和22.19億元，EPS分別為0.72元、1.23元和1.45元，PE分別為17.6X、10.3X和8.7X，維持“買入”評級。

風險提示：原油價格持續上漲（原油價格與國際政治經濟形勢高度關聯且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力）；行業競爭加?。▏鴥乳L絲企業眾多，各企業均有不同規模的擴產計劃，進而加劇行業競爭，影響盈利空間，公司公告投產后，市場擔心供給增速提升，行業競爭加劇影響盈利，導致股價出現波動，但實際投產有限）；宏觀經濟環境變化（宏觀經濟環境變化對民用滌綸長絲行業有一定的影響，隨著經濟全球化、一體化的加速，如果未來全球經濟發生較大波動，我國的經濟增速持續放緩，下游對滌綸長絲的需求下降，則有可能對公司的經營業績產生不利影響）；定增終止風險（2023年10月16日，公司發布《關于終止向特定對象發行股票事項并撤回申請文件的公告》，若資金規劃有所調整，募投項目540萬噸PTA建設進度可能受到影響）。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)