新鳳鳴：盈利能力改善，看好長絲景氣度提升（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華鑫證券發布研報點評新鳳鳴（603225）。

事件

新鳳鳴發布業績預告：2023年預計實現歸母凈利潤10.3億元到11.3億元，同比將實現扭虧為盈；扣非歸母凈利潤8.5億元到9.5億元。2023年Q4預計實現歸母凈利潤1.43億元到2.43億元，環比-65%到-40%，同比扭虧；扣非凈利潤1.12億元到2.12億元，環比-70%到-42%，同比扭虧。

投資要點

▌長絲行業格局改善，公司盈利能力提升

2022年受原料成本大幅上漲以及宏觀經濟下行影響，市場需求發生階段性萎縮，公司產銷與價差受到一定程度的影響。2023年隨著國內穩增長政策的持續發力，行業供需邊際明顯改善，公司產銷與價差有所擴大，景氣度提升。根據WIND，2023年江浙地區滌綸長絲開工率均值為79.46%，同比增加5.84pcts。截至2023年底，中國POY／DTY／FDY庫存天數分別為13.8／23.8／16.9天，較2022年底下降6.3／2.7／7.5天。高開工率背景下庫存持續去化，滌綸長絲需求強勁復蘇。2023年POY/DTY/FDY市場均價分別為7526/8892/8152元/噸，同比下降4%/3%/2%；原材料PTA/MEG市場均價分別為5851/4082元/噸，同比下降3%/10%，產成品價格跌幅小于原材料跌幅，產品-原材料價差實現修復。2023年POY/DTY/FDY價差分別為1156/2522/1782元/噸，同比增長1.7%/1.8%/7.9%。目前長絲行業新增產能放緩，行業集中度提升，疊加下游紡織服裝國內需求有望持續向好，行業景氣度有望持續上行。公司作為國內第二大滌綸長絲生產企業，具備較強的產業鏈和規模優勢，未來有望持續受益于行業景氣度提升獲得超額利潤。

▌新項目優化產品結構，提升綜合競爭力實現長遠發展

2024年1月10日，公司公告擬投資200億元人民幣建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目分兩期實施，一期投資約35億元人民幣建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套。項目一期建設周期為3年，二期尚未規劃。在目前聚酯纖維行業供需邊際底部改善的階段，隨著國內穩增長政策持續發力，聚酯纖維消費有望持續向好，公司將著重在優化產品結構、增加產品綜合競爭力的方面下工夫。本次項目新增產品為公司主營業務產品與現有各基地聚酯纖維產品屬同一大類產品，但產品規格有所不同，新增各類具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維。本次項目的規劃將進一步調整產品結構，豐富產品規格，增加產品創新競爭力，從而進一步提升公司盈利水平，鞏固和提升行業地位。

▌盈利預測

考慮長絲價格及價差波動，我們適度調整公司業績預期，預測公司2023-2025年收入分別為583、641、681億元，EPS分別為0.72、1.26、1.65元，當前股價對應PE分別為17.8、10.2、7.7倍，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)