京新藥業：創新藥漸入佳境，成品藥穩中有增（山西證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，山西證券發布研報點評京新藥業（002020）。

投資要點：

公司業務穩中有增。公司是產品布局完善的藥品和醫用顯示器生產企業，原料藥、制劑產業鏈完善。公司收入增長穩定，2020~2022年，公司營業收入分別增長-10.66%、2.39%、13.31%；2023年前三季度公司收入29.26億元，同比增長4.48%，其中受集采影響出現銷售波動的成品藥企穩回升。從利潤率情況來看，2020~2022年，公司扣非凈利率為13.70%、15.45%、15.95%，2023年前三季度為14.93%，從年度數據看，扣非凈利率保持穩定增長趨勢。目前，公司擁有10余項在研創新藥項目、50余項仿制藥項目，不斷推進“創仿結合”進程。

三大領域主要品種納入集采，相關風險基本出清，院外銷售驅動仿制藥重回增長。公司化藥集中在中樞神經、心血管、消化三大領域，主要品種左乙拉西坦、舍曲林、匹伐他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀、康復新液均已納入集采，集采相關風險基本出清。公司拓展院外終端市場已見成效，通過醫藥電商、品牌、商銷擴展院外市場。隨著銷售分線制調整完成，院外市場將帶動主要品種持續增長。

1類新藥地達西尼上市放量可期，創新管線漸入收獲期。2022年公司研發費用3.67億元（+10%），公司新藥逐步進入收獲期，地達西尼是近十余年首個上市的治療失眠患者的1類新藥，將改變現有用藥格局，銷售有望快速放量?？祻托履c溶膠囊即將開展三期臨床，精分領域JX11502MA膠囊II期臨床進展順利，10余項在研項目有序推進中，陸續將有品種進入臨床階段，涉及到抑郁、帕金森等適應癥。

盈利預測、估值分析和投資建議：公司成品藥集采風險基本出清，創新藥逐步上市有望帶動高速增長。我們預計公司2023~2025年營業收入40.94億、45.87億、52.77億元；歸母凈利潤6.56億元、7.54億元、9.03億元，對應EPS為0.76、0.88、1.05元，PE為15.3、13.3、11.1倍。首次覆蓋給予“買入-B”評級。

風險提示：行業政策變化風險，研發風險，環保風險，人才缺乏風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)