盛美上海：2024年營收有望延續增長，多產品線布局成效顯（華金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華金證券發布研報點評盛美上海（688082）。

投資要點

2024年1月9日，公司發布《關于自愿披露2023年度經營業績及2024年度經營業績預測的公告》。

全年營收穩步增長，2024年有望延續增長趨勢

公司預計2023年實現營收36.5~42.5億元，同比增長27.04%~47.93%，主要系中國半導體行業設備需求持續旺盛以及客戶認可度提高推動公司訂單持續增長，同時公司新客戶、新市場拓展頗具成效，貢獻新營收增長點。單季度看，23Q4預計實現營收9~15億元，同比增長0.59%~67.63%，環比增長-21.03%~31.60%。根據公司2023年11月投資者調研紀要，公司表示毛利率指引區間為40%-45%。

展望未來，公司預計2024年實現營收50~58億元，同比增長17.65%~58.90%，主要系下游廠商擴產帶來對設備的旺盛需求，其中清洗設備營收延續穩定增長趨勢，電鍍、爐管設備持續放量。2023年國際市場整體需求相對低迷，預計到24H2國際客戶的擴產將對國際市場需求帶來一定的改善。公司預計在美國客戶處進行驗證的1臺設備將于2024年確認收入，并已獲得該客戶第二臺的背面及邊緣清洗設備訂單，預計24Q1末交付。2025-2026年度，公司PECVD設備、Track設備開始貢獻營收，助力公司業績再上臺階。

多產品線布局成效顯現，助力公司業績再上臺階

1）清洗設備：公司預計將在此輪擴產中獲得可觀的清洗設備訂單，其中2024年槽式設備將實現較高增長。2）PECVD設備：公司預計2024年PECVD設備將有多家存儲、邏輯客戶。3）Track設備：目前在客戶端驗證進展順利，預計在2024年年中有望完成與光刻機的對接工藝測試；此外，公司不斷拓展新客戶，目前有多家客戶在洽談。2024年公司將重點推進KrF設備進入市場，同時積極研發浸沒式ArF設備。4）鍍銅設備：得益于前道制程的建廠以及3D封裝對電鍍的需求，電鍍市場處于快速擴張階段。公司全面布局各類電鍍設備，包括大馬士革電鍍、TSV電鍍、先進封裝電鍍以及第三代半導體電鍍設備，并在工藝上獲得驗證。鍍銅設備將是公司2024年的核心增長點。目前公司在國內電鍍市場的市占率約30%，前道鍍銅設備已有海外的demo訂單，正在歐洲、美國、新加坡等地進行市場開拓。5）爐管設備：2023年底公司新增多家爐管客戶，將是2024年核心增長點。6）超臨界CO2干燥清洗設備、單片高溫硫酸設備等有望成為新增長點。

投資建議：鑒于公司各類設備研發和導入進度順利，海外市場拓展收獲頗豐，我們調整對公司原有的業績預測，預計2023年至2025年營業收入由原來的38.01/48.70/59.60億元調整為40.00/54.00/65.01億元，增速分別為39.2%/35.0%/20.4%；歸母凈利潤由原來的7.99/10.09/12.04億元調整為8.87/11.22/14.22億元，增速分別為32.7%/26.5%/26.7%；對應PE分別為47.4/37.5/29.6倍。公司深耕清洗設備領域，積極完善產品線布局，受益于半導體設備國產化及先進封裝發展帶動“中道設備”需求增加。持續推薦，維持“增持”評級。

風險提示：新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，市場競爭加劇風險，晶圓廠產能擴充進度不及預期的風險，系統性風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)