維力醫療：深耕改革并進，國內醫用導管龍頭整裝再出發（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，方正證券發布研報點評維力醫療（603309）。

投資邏輯：

公司是國產醫用導管龍頭，豐富產品矩陣打開國內外市場。公司深耕醫用導管領域，產品覆蓋麻醉、導尿、泌尿外科、護理、呼吸、血液透析等多臨床應用需求，全球醫療器械注冊證獲300多個，渠道覆蓋全國所有省份，入院5000多家醫院（其中超1000家三甲醫院），銷往海外90多個國家和地區，公司已領軍國內醫用導管行業、并成為全球主要供應商之一。在多板塊業務驅動下，公司業績穩步提升，2017-2022年，公司營收增至13.63億元，CAGR達16.70%，且受益于營銷改革提質增效，以及創新升級下高毛利產品的陸續推出，公司盈利水平顯著提升，2022年歸母凈利潤達1.67億元（+57%），2023Q1-3達1.44億元（+4.67%），凈利率提升至15.5%。隨著國內常規診療恢復，營銷活動正常開展，以及海外大客戶的持續開拓，公司業績有望全面提質增長。

公司持續推進產品創新升級+營銷改革，全面加速產品放量。公司持續加碼研發投入，推進細分領域產品迭代升級和創新產品上市，截止2023H1，公司擁有專利265項，在抗微生物粘附技術、親水涂層技術、基于監控功能的可視、測溫及測壓等傳感技術方面處于行業領先地位，并緊跟臨床和市場需求，推出可視雙腔支氣管插管、負壓清石鞘等創新產品，并引入Bactiguard AB全球領先的抗菌涂層技術和BIP合金導尿管中國獨家代理，以較高的技術壁壘和豐富的產品矩陣，持續夯實公司在細分領域的行業領先地位。同時，針對各產品線特點，公司深度整合銷售資源進行分線管理，高效推進產品放量和新領域市場開拓；還充分結合學術推廣賦能新品進院，并形成新品帶動常規產品放量的良好業態模式。

高端定制化項目深入挖掘海外大客戶，穩步推進國際市場開拓。公司優勢產品以高性價比、穩定產品質量持續開拓國際市場。近年來，公司外銷團隊持續加大海外大客戶拓展，以OEM、ODM等定制化業務打開高端客戶群以及空白市場，提升國際市場覆蓋率。目前，精密尿袋的歐洲與澳洲本土化銷售已于2023H1全面鋪開；公司與德國貝朗公司的合作進一步深入，歐洲子公司的產能也在加速爬坡，2023H1主營業務外銷收入2.64億元（-18.44%），隨著Q3海外大客戶清庫存基本完成，海外業務有望開始回升、貢獻可觀增量。

盈利預測：公司是國內醫用導管龍頭，布局六大業務線產品矩陣，國內市場覆蓋全國所有省份，并有可視雙腔支氣管插管、BIP合金導尿管、負壓清石鞘等高毛利新品加速放量，拉動業績穩步提升，同時公司持續拓展海外大客戶，加深與德國貝朗合作，海外增量空間可觀。我們預計2023-2025年公司分別實現營收13.64/16.42/20.30億元，同比增長0.02%/20.40%/23.66%，歸母凈利潤1.91/2.38/3.08億元，同比增長14.91%/24.51%/29.44%，對應PE分別為21/17/13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：產品研發及新品上市不及預期，海外市場拓展不及預期，行業清理整頓風險，集采降價風險，產品質量控制風險，其他系統性風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)