新鳳鳴：業績同比大幅改善，長絲格局持續優化（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，中泰證券發布研報點評新鳳鳴（603225）。

事件：公司發布2023年年度業績預盈公告。預計2023年度實現歸母凈利潤10.30-11.30億元，同比實現扭虧。

全年業績同比高增。受益于長絲景氣度的持續回暖，公司全年業績大幅扭虧，預計同比增長3.48-4.48億元。此前我們在《滌綸長絲行業深度：低庫存迎復蘇彈性，長周期格局已優化》的研究報告中曾提出，從產能周期角度，2023年是國內長絲投產的最后高峰，當下行業投產高峰已過；從庫存周期角度，長絲已于2023Q1淡季提前進入被動去庫周期。根據CCFEI，截至12月29日，長絲開工負荷約87.5%，較2022年底+27.4pct；POY庫存為14天，較2022年底下降11天。反映到主流產品價差，根據Wind，2023年POY/FDY/DTY價差均值分別為1243/1864/2606元/噸，同比+4.0%/+7.7%/+0.3%。

淡季期彰顯強韌性。根據公告，預計公司2023Q4單季實現歸母凈利1.43-2.43億元，同比增長6.32-7.32億元，環比下降1.64-2.64億元。進入Q4，受國際油價走弱影響，成本端支撐塌陷下導致PTA盈利承壓、拖累業績。與此同時，伴隨長絲步入傳統淡季期，POY/FDY/DTY價差表現均有所下行，環比Q3分別-5.9%/-2.6%/-8.1%。對比2022Q4，行業供需邊際改善下，主流品種產銷、價差同步擴大，單季度業績同比表現顯著提升。

長周期格局已優化。供給端，根據我們統計，2024年行業新增預計僅3套裝置合計91萬噸產能。疊加前期蕭山大廠75萬噸裝置停車，產能凈增速僅0.3%，為近年來最低值。需求端，國內紡服鏈加速復蘇，截至2023年11月，服裝鞋帽針紡織品類和服裝類零售額累計同比分別+11.5%和+13.8%。出口方面，根據卓創資訊，受益于海外供應鏈的復蘇以及印度BIS認證帶來的搶單刺激，2023年1-11月長絲累計出口同比+23.7%。此外，截至2023年11月，美國批發商庫存和批發商庫銷比較2022年11月高點分別-101.33億美元和-0.38pct。預計2024年海外將迎來補庫期，帶動成衣原料長絲出口量增。長周期格局優化下，價差中樞或繼續上移。公司是國內長絲領軍企業，充分受益漲價彈性。

投資擴建新材料項目。根據公告，公司全資子公司中鴻新材料擬建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。其中，一期項目設計為25萬噸/年陽離子纖維產品和40萬噸/年差別化纖維，建設期為3年；二期目前尚未規劃。根據CCFEI，2024年公司擬投產1套36萬噸長絲裝置。由此，從投產節奏上看，公司擴產符合行業慣性增速。另從產品結構上看，公司進一步優化調整內部布局，賦能遠期成長。

盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利分別為11.16/17.29/24.91億元，對應PE分別為18.2/11.7/8.1倍（對應2024/1/15收盤價），維持“買入”評級。

風險提示：審批進程不及預期；建設進程不及預期；原油價格大幅波動；需求不及預期；信息更新不及時等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)