鹽津鋪子：23年順利收官，增長勢能有望延續（太平洋證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，太平洋證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：公司發布2023年業績預告，2023年公司預計實現營業收入41-42億元，同比增長41.70-45.15%；歸母凈利潤5.0-5.1億元，同比增長65.84-69.16%；扣非歸母凈利潤4.70-4.80億元，同比增長70.49%-74.12%。2023Q4預計實現營業收入10.95-11.95億元，同比增長18.6-29.4%；歸母凈利潤1.04-1.14億元，同比增長25.7-37.7%；扣非歸母凈利潤0.94-1.04億元，同比增長13.4-25.5%。

品類+渠道雙驅動，全年營收高增長。因春節錯期影響，在高基數下2023Q4收入增速有所放緩，全年仍高速增長，順利達成2023年股權激勵目標。從渠道端來看，預計Q4電商、零食渠道保持高增長，2023H1零食系統占比已至17%。2023年11月零食很忙與趙一鳴進行戰略合并，12月18日公司控股股東向零食很忙投資3.5億元，有助于加強公司與頭部量販渠道合作深度，預計合作SKU數量有望繼續增加，進一步提升公司在零食量販渠道滲透率。公司在抖音平臺不斷提升品牌影響力，渠道勢能持續增強，預計社交電商平臺高速增長。從產品端來看，公司持續聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果，全力打磨供應鏈，精進升級產品力。除優勢散裝外，全力發展定量裝以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求，明年重點開拓定量流通裝，計劃在華東、華北、四川市場積極開拓經銷商。公司休閑魔芋、鵪鶉蛋迅速躋身大單品，月銷環比持續提升。

原材料成本下降，凈利率顯著提升。根據業績預告均值計算，2023年歸母凈利率為12.17%,同比+1.75pct，其中2023Q4實現凈利率9.52%，同比提升0.55pct，主要受益于：1）2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產成本有所下降。2）渠道效率持續提升，銷售費率端持續優化。另外2023年股份支付費用7395萬元，扣除股權激勵因素后的2023年凈利率提升1.74pct。

投資建議：隨著公司持續對零食專賣店等新渠道的開拓，并聚焦核心產品提升產品性價比，有望保持穩健增長。預計2023-2025年EPS分別為2.58/3.33/4.22，對應PE分別為25x/20x/16x，按照2024年業績給予25倍，目標價83元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格上漲風險，渠道拓展不及預期，新品推廣不及預期，商超人流量下滑風險，食品安全問題等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)