綜合金融服務行業周報：保險調降萬能結算利率，為服務實體經濟釋放更大空間（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，海通證券發布研報點評綜合金融服務行業。 投資要點：2024年1月日均股基交易額下滑，兩融余額維持高位。資本市場各項改革持續推進，頭部券商優勢顯著。保險行業2023年以來負債端持續大幅改善，中長期看好康養產業發展；十年期國債收益率仍在低位，如果后續經濟預期改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 非銀行金融子行業近期表現：最近5個交易日（2024年1月8日-1月12日），多元金融行業、證券行業、保險行業均跑輸滬深300指數。多元金融行業下跌2.52%，證券行業下跌2.60%，保險行業下跌3.74%。非銀金融整體下跌2.92%，滬深300指數下跌1.35%。 證券：2024年1月交易量下滑，證監會召開2024年首場新聞發布會。1）2024年1月交易量同比、環比皆下滑。截止至2024年1月12日，1月日均股基交易額為7998億元，同比下降8.76%，環比12月下降10.30%。截止至1月11日，兩融余額16442億元，同比提升6.44%，較年初下降0.40%。2）證監會召開2024年首場新聞發布會，回應A股市場熱點話題。發布會介紹了當前市場關心的熱點問題，涉及新股發行節奏、投資端改革和上市公司現金分紅、增持回購等情況。下一步證監會將繼續把好IPO入口關，做好逆周期調節工作，更好促進一二級市場協調平衡發展。加快推進資本市場投資端改革的各項工作，進一步加大中長期資金引入力度，加大發力養老金融。鼓勵上市公司依法合規運用回購工具，推動上市公司不斷增強分紅意識，進一步增強投資者獲得感。3）證監會對《收購管理辦法》相關條款進行解釋，就投資者權益變動要求統一明確為“刻度”標準。證監會對《上市公司收購管理辦法》第十三條、第十四條進行解釋，就投資者權益變動要求統一明確為“刻度”標準，并明確由上市公司對因公司股本變化導致的投資者權益變動情況進行披露。4）2024年1月12日券商行業（未包含東方財富）平均估值1.1x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場政策的優質龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。 保險：保費短期承壓、中長期預計持續改善，資產端展望樂觀。1）金監總局披露保險行業11月經營數據，壽險降幅邊際收窄，車險延續較快增長。11月單月人身險公司保費同比-0.5%，降幅顯著收窄；健康險保費同比-3.1%；產險保費同比+5.9%，車險保費穩健增長，非車險增速回升。11月末行業投資資產規模達27.3萬億元，較年初+9%；銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標等）分別占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比較年初基本持平，債券+3.7pct，銀行存款-1.6pct，其他（非標等）-1.8pct。2）部分保險公司正在持續調降萬能險結算利率。據媒體報道，一些保險公司萬能險結算利率從4.5%下調至4%，一些公司則從4%調降至3.5%，個別公司已降至3%。調降萬能險結算利率是行業根據市場情況降低負債成本的自主行為。在市場利率下行趨勢下，部分險企為防范利差損風險，選擇調降萬能險結算利率。這將進一步健全險企投資端與負債端的傳導機制，為險企服務實體經濟釋放更大空間。3）保險業經營具有顯著順周期特性，未來隨著經濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2024年1月12日保險板塊估值0.32-0.64倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優于大市”評級。 多元金融：1）信托：2023年三季度末信托資產規模為22.64萬億元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行業經營收入651億元，同比-3.31%；利潤總額406億元，同比+6.05%?！缎磐泄颈O管評級與分級分類監管暫行辦法》發布實施，未來信托公司將在差異化監管的規范下逐步走向差異化發展之路。2）期貨：證監會辟謠商品期貨市場量化交易被叫停。2023年12月全國期貨交易市場成交量為6.91億手,成交額為48.04萬億元，同比分別+4.48%、+0.08%，2023年11月全國期貨公司凈利潤6.79億元，同比-27.27%。3）金租：金融監管總局發布《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》準入門檻提高，新增多項監管指標。《辦法》對主要發起人制度、業務分級分類監管、公司治理監管、資本與風險管理、業務經營規則、市場退出機制等六方面進行了修訂。提高了部分股東資質條件，將主要發起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠桿率及財務杠桿倍數指標。 行業排序及重點公司推薦：行業推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 風險提示：市場低迷導致業績和估值雙重下滑 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)