金屬行業：淡季去庫，政策預期繼續挺價（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發布研報點評金屬行業。

電解鋁：氧化鋁上漲壓縮利潤，需求淡季鋁價表現弱勢。供應方面，截至12月底電解鋁運行產能4215萬噸/年，開工率為94%，預計后續電解鋁供應端持穩。鋁液下游開工整體持穩，國內暫未出現大量鑄錠的情況，廣西及內蒙古等部分企業反饋1月下旬開始企業鑄錠量將有明顯增加。SMM統計電解鋁錠社會總庫存45.9萬噸，較上周四去庫0.3萬噸，當前庫存水平仍位于近七年同期的低位，國內整體現貨流通仍然偏緊，對現貨市場仍起到一定的支撐作用。需求方面，周內國內下游開工整體持穩，但行業新增訂單減少，預計后續開工難有大的增長空間。

銅：需求回暖，銅價韌性較強。供給方面，本周進口銅精礦TC價格持續走跌至43.6美元/噸。全國各地區的庫存多數是下降的，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五減少0.49萬噸至7.2萬噸，結束連續兩周周度累庫重新去庫。需求方面，周精銅桿開工率73.74%，周升10.47個百分點。下游工廠仍在積極進行節前備貨，且沒有月差的影響，預計下周消費會較本周上升。

維持行業增持評級。增持：紫金礦業、洛陽鉬業；受益：西部礦業、天山鋁業、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業、南山鋁業、中國宏橋、中國鋁業等。

催化劑：美聯儲貨幣政策轉向提前。

風險提示：下游需求弱于預期、美聯儲加息縮表超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)