索菲亞：擬回購彰顯長期發展信心，大家居戰略助力業績增長（國投證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，國投證券發布研報點評索菲亞（002572）。

事件：1月13日，索菲亞發布《關于回購部分社會公眾股份方案的公告》。公司擬使用自有資金以集中競價交易方式進行回購，回購期限不超過12個月，回購金額不低于0.8億元且不高于1億元，回購股份價格不超過20元/股（含），回購股份擬用于股權激勵或員工持股計劃

回購彰顯堅定信心，擬用于員工激勵推動長期持續發展

本次回購資金總額不低于0.8億元（含）且不超過1億元（含），在回購股份價格不超過人民幣20元/股（含）的條件下，按本次回購資金最高金額測算，預計可回購股份數量約為500萬股，約占公司目前總股本的0.52%；按本次回購資金最低金額測算，預計可回購股份數量約為400萬股，約占公司目前總股本的0.42%。公司此次回購股份將用于實施公司股權激勵或員工持股計劃，以此進一步完善公司治理結構，構建管理團隊持股的長期激勵與約束機制，彰顯了實控人對公司未來發展前景的信心，有望持續充分調動公司管理人員和核心員工的工作積極性，有助于公司長期可持續發展。

堅定全渠道多品牌多品類戰略，業績有望保持穩健增長

2023年，索菲亞堅定推進“全渠道、多品牌、全品類”戰略，渠道精細化管理、整家定制戰略升級引領零售渠道積極變革，整裝等新渠道加速拓展。根據公司公告，2024年，索菲亞依然會堅定該戰略布局，尋求更多的業績增長機會。

1）索菲亞品牌：會進一步擴品類，2023年索菲亞品牌櫥柜、木門、家居家品通過整家套餐的營銷策略均取得了不錯成果，2024年也會繼續通過整家營銷策略促進這些品類的業績增長。

2）米蘭納品牌：目前招商、建店仍擁有很大的市場空間，2024年米蘭納品牌繼續保持快速開店的模式，加快覆蓋下沉市場，同時，2024年會開拓櫥柜品類，將櫥柜和家具家品融合到整家套餐中，逐步完善整家戰略。

3）司米品牌：公司自2022年開始進行經銷商體系的調整，截至目前已基本調整完畢。2024年會進行終端門店布局，緊抓設計師渠道和裝企渠道的建設。

4）華鶴品牌：2024年會加快終端的招商、建店進度，同時也希望拓展設計師渠道和裝企渠道。

5）集成整裝渠道：2024年會加入櫥柜品類的布局，推動櫥柜產品在終端落地，同時加強渠道門店建設、維護已合作裝企公司合作。整裝渠道堅定走經銷商零售裝企和總部直營裝企同步運營的模式，覆蓋城市廣，通過獨立的管理團隊、獨立的產品系列，不斷為經銷商、裝企公司提供賦能，加強公司在整裝渠道的市場競爭力，通過多品牌、全品類進行布局未來整裝渠道。

6）大宗業務渠道：堅持優化客戶結構，優質客戶收入貢獻保持穩定，并且公司持續布局海外市場，通過高端零售、工程項目和經銷商等形式，已為全世界超過30個國家和地區客戶提供一站式全屋定制解決方案。工程業務近期希望保持平穩發展的狀態，2024年希望能進一步拓展海外市場。

投資建議：索菲亞堅定推進“全渠道、多品牌、全品類”戰略，渠道精細化管理、整家定制戰略升級引領零售渠道積極變革，整裝等新渠道加速拓展，市占率有望進一步提升。我們預計索菲亞2023-2025年營業收入為118.86、132.26、146.21億元，同比增長5.91%、11.27%、10.55%；歸母凈利潤為13.20、14.78、16.51億元，同比增長24.07%、11.95%、11.70%；對應PE為11.6x、10.3x、9.3x，給予24年16.1xPE，目標價24.65元，維持買入A的投資評級。

風險提示：地產復蘇不及預期；行業競爭加劇風險；改革成效不達預期風險；原材料價格上漲風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)