甘源食品：利潤符合預期，渠道拓展穩步推進，新品放量可期（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，方正證券發布研報點評甘源食品（002991）。

事件：2024年1月18日公司發布2023年業績預告。2023年歸母凈利潤為2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%，扣非歸母凈利潤為2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.90%。其中非經常性損益對凈利潤的影響同比增加2700萬元，主要包括政府補助和理財收益等。

原料價格下行，盈利能力提升。2023Q4歸母凈利為0.81-1.21億元，同比增長17.57%-75.72%，扣非歸母凈利預計為0.70-1.10億元，同比增長2.24%-53.51%。2023年主要原料棕櫚油、夏威夷果仁價格有所回落，帶動整體采購成本下降。2024年以來棕櫚油價格仍然下行，盈利能力有望持續提升。

堅持全渠道發展，量販零食及電商有望高增。公司進一步加深與零食量販系統合作，我們認為，隨著合作系統數量和各系統開店數量不斷增加，且進店SKU不斷增加，該系統仍將維持較快增速。公司持續深耕商超系統，市場覆蓋廣度和深度不斷增加。高端會員店渠道憑借領先的產品力實現穩健發展。線上方面大力發展短視頻、直播電商等新業態，隨著線上SKU數量不斷增加，將享受抖音電商紅利帶來的高速增長。

多品類發展，薯片、凍干水果堅果等新品快速放量。近兩年來公司加速新品研發，現已形成豆類炒貨、調味堅果仁、膨化烘焙類多品類發展戰略，在原有老三樣優勢產品的基礎上，薯片、綜合果仁等產品有助于開拓新經銷商和提升單個經銷商體量，調味堅果和凍干水果堅果等產品創新性強，有助于覆蓋更多大賣場、商超、CVS等高勢能渠道并實現放量。

投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為20.23/26.32/32.81億元，分別同比增長39.43%/30.10%/24.68%，預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤3.04/3.98/4.96億元，分別同比增長92.01%/31.09%/24.52%，對應23-25年PE為24.6/18.8/15.1X，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業競爭加劇風險；食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)