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    瑞爾特:智能馬桶出口有望放量,自主品牌強勢延續可期(浙商證券研報)

    每日經濟新聞 2024-01-19 17:24:31

    每經AI快訊,2024年1月18日,浙商證券發布研報點評瑞爾特(002790)。

    瑞爾特為衛浴代工龍頭,智能馬桶收入貢獻半壁江山。海外訂單在終端補庫及新增智能馬桶代工出口下有望回暖,自主品牌強勢高增有望延續。

    海外訂單有望回暖:歐美地產鏈及海外需求共振,關注智能馬桶出口增量

    23H1公司海外銷售收入2.8億元/同比-8%,占總收入28.8%,我們預計該業務下滑受海外需求疲弱及去庫影響。我們認為海外訂單有望出現回暖,主要基于:

    1)歐美地產鏈及海外補庫共振可期

    近期美聯儲降息預期升溫,若落地將推動歐美地產銷售及家居銷售需求拐點向上,同時目前海外家具庫存處于低位,美國家具從22H2持續去庫,23年8月達到近年來低值-12%,若需求好轉,有望進入被動去庫或主動補庫階段。公司是沖水組件全球龍頭,我們預計海外訂單有望受益于下游逐漸補庫及需求回暖。

    2)關注智能馬桶代工出口增量

    全球智能馬桶景氣度較高,根據GII預測,2022-2028年全球智能馬桶市場規模年均復合增速11.4%,新興市場智能馬桶滲透率仍處于低位;同時,我國是全球衛生陶瓷出口大國,具有供應鏈成本優勢,根據中國陶瓷網及《陶瓷世界評論》,2021年中國衛生陶瓷出口量在全球/亞洲總出口量占比為49%/77%。公司智能馬桶技術經驗領先,且與頭部外資衛浴品牌有長期合作,我們預計公司智能馬桶代工出口有望進入成長期,且利潤率較優。

    自主品牌高增延續:中國智能馬桶低滲透高增長,公司新品上市熱銷

    我們認為公司自主品牌高增有望持續驗證,主要基于:

    1)中國智能馬桶行業仍處于低滲透、高增長階段

    根據奧維云網,2023年智能馬桶一體機線上銷售額同比+8.3%,其中量同比+23%,價同比-12%。根據我們測算2023年智能馬桶滲透率按保有量計約為12%,相比海外成熟國家日本/韓國/美國滲透率90%/60%/ 60%還有很大空間。

    2)自主品牌新品上市熱銷,線上線下同步發力

    我們看好公司自主品牌高增持續驗證,當前市占率還處于低位。產品端,公司產品矩陣清晰,2023H2新品UX6/ UX8/ A60補全3500/5000/6000三個價位段,12月公司天貓旗艦店銷售額TOP3為F3/A2/UX8,抖音旗艦店銷售額TOP1為UX6。渠道端,電商持續高增,雙十一廚衛品牌銷售額天貓/抖音分別排名第5/第2,線下招商開店順利展開。

    盈利預測與估值

    我們持續看好公司自有品牌高增延續,海外訂單開始回暖,上調24年盈利預測,我們預計23/24/25年營業收入22.1/27.0/31.4億元,同比+12.7%/+22.5%/16.3%,歸母凈利潤2.46/3.0/3.5億元,同比+16.4%/+22%/+16.7%,當前市值對應PE16.4/13.5/11.5x,維持“買入”評級。

    風險提示

    智能馬桶代工出口放量不及預期;行業競爭加劇;地產波動風險;智能滲透率提升不及預期;原材料價格波動;大客戶訂單波動;自主品牌增長不及預期;費用投放超預期等。

    (來源:慧博投研)

    免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

    (編輯 趙橋)

     

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