互聯網傳媒行業比特幣現貨ETF專題：背景、影響及未來趨勢（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，東吳證券發布研報點評互聯網傳媒行業。

經過十年的周旋與波折，美國證券交易委員會（SEC）終于在2024年1月10日批準比特幣現貨ETF上市。短短3天，比特幣現貨ETF吸引了大量資金，引發廣泛討論。我們認為比特幣現貨ETF的上市有助于提高交易的活躍度、流動性，完善定價體系，降低海外合格投資者參與比特幣投資門檻。

我們從交易成本、便利性、流動性、安全性等角度出發，對比了海外比特幣投資相關標的，包括一級市場（即直接交易比特幣或比特幣期貨）和二級市場（即比特幣現貨ETF和比特幣期貨ETF），進行對比。結論是，二級市場比一級市場的安全性更高、交易成本更低、投資組合管理更便利，其中比特幣現貨ETF又比期貨ETF的費率更低。當前管理規模最大的比特幣ETF為Grayscale發行的GBTC，總管理規模達28.6億美元，已超過最大的比特幣期貨ETF管理規模（22.8億美元）。

2024年比特幣將迎來三重利好：減半、比特幣生態崛起、美聯儲降息預期。1）比特幣miner reward每4年發生一次減半，前三次減半的半年時間里，比特幣幣價都顯著增長，預計今年4月將迎來第4次減半。2）2022年12月Ordinals（一種基于比特幣的數字內容編碼方式）推出后，Ordinals用戶群激增，鏈上無數新老協議層出不窮，帶動了比特幣生態的強勢發展，也推動比特幣鏈上手續費6年以來首次超過了以太坊。3）FEDReserve Board成員預計，2024年美國實際GDP增速或為1.4%、聯邦基金利率或為4.6%（2023年為5.4%）。降息或引發美元供應量增長、美元貶值，比特幣因其抗通脹效果或迎來更多需求。

比特幣現貨ETF獲批也對海外相關上市公司股價產生影響，主要為挖礦企業、交易平臺和持幣企業。挖礦企業的商業模式可以總結為“前期投入-后期收割”，隨著比特幣生態完善和交易量增長，前期投入逐步攤薄，而后期收益或穩定增長；交易平臺收入來自交易傭金，具有“賣水人”特點，頭部交易平臺憑借規模優勢建立競爭壁壘；持幣公司早期以相對較低的成本購入大量比特幣，享受資本利得。

風險提示：比特幣價格波動風險、技術和安全性風險、法律和監管風險、市場操縱風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)