長江電力：全年電量小幅提升，烏白增發效應有望進一步體現（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，中信建投發布研報點評長江電力（600900）。

核心觀點

公司2023年預計實現營業收入780.62億元，追溯調整后同比+13.36%；預計實現歸母凈利潤273.89億元，追溯調整后同比+15.44%。2023年，公司克服流域來水持續偏枯的不利影響，境內所屬六座梯級電站總發電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%，帶動營收利潤持續增長。公司24年蓄水情況較好，烏白聯合調度增發效益有望進一步體現。我們預計2023~2025年公司營業收入分別為780.62億元、870.67億元、897.64億元，對應歸母凈利潤分別為273.9億元、343.19億元、369.06億元，對應EPS分別為1.12元/股、1.4元/股、1.51元/股，維持“買入”評級。

事件

公司發布2023年業績預報

公司2023年預計實現營業收入780.62億元，追溯調整后同比+13.36%；預計實現歸母凈利潤273.89億元，追溯調整后同比+15.44%。預計實現基本每股收益1.1194元，同比+15.44%，加權平均ROE為13.52%，較去年同期增加4.2個百分點。

簡評

全年發電量小幅提升，營收利潤穩健增長

2023年公司預計實現營業收入780.62億元，追溯調整后同比+13.36%；預計實現歸母凈利潤273.89億元，追溯調整后同比+15.44%。本期利潤增長主要系2023年公司六座梯級電站發電量同比增加140.15億千瓦時所致。2023年，公司流域來水持續偏枯，長江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%。公司境內所屬六座梯級電站總發電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%。其中烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩分別完成發電量349.14億千瓦時、573.24億千瓦時、549.34億千瓦時、311.32億千瓦時、802.71億千瓦時、176.99億千瓦時，同比分別變化-4.64%、+43.11%、-4.97%、-1.33%、+1.88%、+1.46%，白鶴灘發電量大幅提升主要系上年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產。單23Q4來看，公司實現發電量729.26億千瓦時，環比減少27.16%。

蓄水情況較好，烏白增發效應有望進一步體現，維持“買入”評級

受益于三季度來水較好，公司克服上半年來水偏枯影響，于10月20日左右完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米，蓄能338億千瓦時，梯級水庫可用水量同比增長160億立方米，蓄能增加超90億千瓦時。截至2024年1月15日，三峽水庫水位為166米，較去年同期高8米，公司蓄水情況較去年有所改善。同時隨著烏東德、白鶴灘完成蓄水，流域來水逐步回歸正常，24年烏白聯合調度增發效益有望更加明顯。我們預計公司未來水情有望持續改善，烏白注入帶來的業績增量有望逐步體現。我們預計2023~2025年公司營業收入分別為780.62億元、870.67億元、897.64億元，對應歸母凈利潤分別為273.9億元、343.19億元、369.06億元，對應EPS分別為1.12元/股、1.4元/股、1.51元/股，維持“買入”評級。

風險分析

發電量不及預期的風險：公司所屬的梯級水電站均分布在長江中上游，發電量與長江來水密切相關，來水的不確定性對公司電力生產會產生一定影響。

電價調整風險：公司電力業務占比較高，電價因素是電力業務的主要影響因素之一，公司上網電價受市場需求，相關政策等多種因素影響，如果市場用電需求衰退或購電機制發生改變，公司電價向下調整，將會降低公司營業收入與盈利能力。

政策風險：水電行業作為國家公共事業，受政策及相關部門監管影響較大，未來若相關政策出現變動，則可能使公司業績產生波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)