江鈴汽車：銷量復蘇疊加新車上市，助力公司業績增長（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，方正證券發布研報點評江鈴汽車（000550）。

事件：2023年1月19日公司發布2023年度業績預告，業績預告顯示2023年公司實現歸母凈利潤14.76億元，同比增長61.26%，實現扣非后歸母凈利潤為9.95億元，去年同期扣非后歸母凈利潤為虧損2.30億元。

整車銷量增長疊加降本增效推進，助力公司業績增長。2023年公司銷售31萬輛整車，包括輕型客車8.02萬輛，卡車6.28萬輛，皮卡5.97萬輛，SUV10.73萬輛，總銷量較上年同期上升9.93%，助力收入上行。2023年公司歸母凈利潤同比上漲61.26%，歸母凈利潤大幅增長主要是由于銷量增長、公司持續進行設計優化、流程改善等降本增效措施所帶來的毛利提升和少數股東損益變動所帶來的利潤增加。

公司定位輕型商用車領導者及福特高性能產品提供者，產品矩陣持續完善出口持續景氣：江鈴輕客全面洞察客戶需求和運營場景，推出品質過硬、性能卓越、性價比高的輕客產品組合，實現貨運、客運、改裝全場景覆蓋。江鈴輕卡推出全新凱運+，江鈴皮卡推出全新品牌“江鈴大道”，定位“中國皮卡全場景專家”，覆蓋十萬元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡，完成皮卡市場全價格帶產品矩陣布局。江鈴福特乘用車在差異化客戶體驗、渠道拓展、品牌傳播方面持續強化。2023年上半年在行業細分領域中，江鈴輕客產品市占份額穩居第一，皮卡產品市占份額位居行業第二，輕卡產品市占份額位居行業第六，另外出口銷量突飛猛進同比增長翻番。

江鈴福特Ranger及Bronco上市，持續貢獻利潤增量：2023年11月17日福特新一代皮卡Ranger亮相2023廣州車展，新車定位越野中型皮卡，新車中文名為“游騎俠”，由江鈴福特生產。另外江鈴福特Bronco將于2024年春季正式發布，并于同期發售。江鈴福特Bronco目前已在工信部進行申報，預計國產版Bronco的起售價將大約在40萬元左右，相較于牧馬人具價格優勢。伴隨Ranger及Bronco接連上市，有望為公司持續貢獻利潤增量。

盈利預測：預計公司2023-2025年公司實現營收328.5、458.86、535.14億元，2023-2025年實現歸母凈利潤為14.76、18.01、22.76億元，對應PE分別為12.18、9.98、7.90倍，給予“推薦”評級。

風險提示：乘用車行業競爭加劇銷量不及預期；商用車銷量不及預期；新產品上市進度不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)