凱萊英：新業務能力逐步落地，看好長期成長空間（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發布研報點評凱萊英（002821）。

本報告導讀：

能力及產能建設加碼下，多肽及寡核苷酸等新興業務有望持續推進，看好長期成長空間，維持增持評級。

投資要點：

維持增持評級?？紤]2023Q4投融資數據及訂單需求未見明顯好轉，產能爬坡及商業化訂單交付節奏影響，下調2023-2025年EPS至6.40/4.35/5.74元（原為6.90/5.00/6.22元），考慮大分子、多肽、寡核苷酸等新興業務逐步落地，享受估值溢價，給予2024PE30X，下調目標價至130.60元（原為184.51元），維持增持評級。

傳統業務穩健增長，寡核苷酸及多肽業務加碼布局。2023Q1-Q3，小分子CDMO營收55.65億元（-22.01%），剔除大訂單影響，同比增長25.45%；新興業務營收8.13億元（+21.05%）。公司重點推進寡核苷酸CDMO業務，2023H1營收同比增長超76%。多肽業務2023H1新承接9個項目，布局10條寡核苷酸中試-商業化生產線，具備500kg/年合成產能，預計2024H1固相總產能超10000L，滿足百公斤級多肽生產。

新技術應用及技術輸出逐步落地。公司持續加強連續性反應及生物酶催化技術應用，超過40%臨床中后期及商業化項目應用綠色制藥關鍵技術。加速拓展連續反應技術輸出，2023H1新增8個項目，合同金額超1億。實現數個千噸級甚至萬噸級項目全連續工藝包落地。2023年10月與上海醫藥簽署戰略合作協議，加碼連續流、合成生物等先進制造技術輸出。12月，司美格魯肽原料藥完成FDA得DMF備案，合成生物特色平臺在GLP-1單靶點/多靶點領域取得里程碑成果。

催化劑：訂單進展超預期，化學及生物大分子等新業務快速拓展。

風險提示：行業競爭加劇風險，匯率波動風險，商業化訂單波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)