公司快評｜170億市值A股公司分拆“創富”折戟，危局如何破解？

每經評論員 畢陸名

大族激光（SZ002008，股價：16.75元，總市值176.2億元）是一家資深的激光設備制造商，號稱國內激光領域的“領頭羊”。它還有一個子公司叫大族數控，也是激光設備制造商，但是做的是數控切割系統。2022年2月28日，大族數控在創業板上市，募資超過32億元，成為A股市場上市公司后市值超過100億元的龍頭。

有了這樣的成功案例，大族激光就對分拆上市產生了更大濃厚的信心和動力。7個月后，即在2022年9月底，大族封測正式提交IPO申請。這是大族激光第二個分拆上市項目，也是大族激光快速擴張的重要戰略之一。

然而，讓人意想不到的是，大族封測的IPO之路并不太順利。自IPO申請得到深交所受理后，大族封測共收到三輪問詢，并在盈利與現金狀況背離、應收賬款激增等方面受到市場質疑。尤其是在近些年大族激光不斷分拆的背景下，母公司逐漸空心化已經成為業內關注的重點。

隨著大族封測的IPO申請撤回，大族激光也宣布終止大族封測分拆至創業板上市并撤回相關上市申請文件。這也意味著，大族激光這一分拆計劃宣告折戟。

但這還不是最重要的。大族封測在上市前夕，和多家資本簽署了對賭協議。簡單地說，就是新入股的投資者，如果大族封測在2026年12月31日前未能實現合格上市、出現重大違約事件、或者任何新增股東要求行使回購權等情形，新增股東可要求大族激光回購其持有大族封測的部分或者全部股份。目前來看，雖然距離2026年12月31日這一時間點尚有近三年時間。但接下來，為大族封測IPO尋找出路，恐怕仍是大族激光面臨的迫切問題。

那么，大族激光該如何應對這樣的局面呢？對此，筆者認為，大族激光可以通過與大族封測的控股股東或者新入股的投資者進行談判，重新訂立對賭協議，延長或者調整回購權、反稀釋補償、隨售權等特殊權利條款。但這需要其他方愿意配合和妥協，而且也需要花費大量的時間和精力。

另外一種情況就是，大族激光無法找到其他方，或者其他方不愿意配合和妥協。這樣的話，大族激光就必須按照原來的對賭協議來執行，即使可能面臨巨大的回購成本和風險。

同時，大族激光還需要面對自身的負面影響。因為大族封測的IPO申請撤回，加上之前大族激光的其他分拆上市項目也沒有進展，這會給投資者和市場帶來不良的印象。同時，這也會給大族激光帶來資金和資源方面的壓力，因為之前預計要通過分拆上市來獲得大量的資金和資源，來支持其未來的發展和競爭。希望大族激光能夠及時調整策略，找到新的增長點和突破口。畢竟，激光行業是一個充滿機遇和挑戰的行業，只要抓住了機會，就可以躍升為行業巨頭。